"股盲"如何成"股精"-第25章

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　　许多股民选择股票很马虎，很草率。他们大都听信股评和消息来决定股票的选择，其结果是盲目跟风，追涨杀跌，赚钱的时候不多，套牢的股票却一大把。要改变这种状况，一个非常重要的方面，就是要学会进行投资价值的分析，寻找真正有投资价值的股票。那么，如何判断上市公司的投资价值呢？一般来说，我们可以从上市公司的行业背景、盈利能力和经营水平等方面入手研究与分析。
　　（一）、行业背景的考察
　　行业是影响上市公司质地的最关键因素。像在美国等成熟的西方发达国家的股票市场，证券分析及其投资策略的重中之重就是资产的行业配置。许多投资基金的投资策略通常集中在市场时机选择、行业分布以及个股选择三个方面。据在美国股票市场上的统计，投资者所获取的超过市场平均收益的总贡献中，94％来自行业分布，2％来自时机选择，4％来自于个股选择。
　　国外投资者之所以特别看重行业背景，关键原因是行业背景决定公司的盈利水平与成长性。我国股票市场过去由于制度不完善，法规不健全，以至做庄成风，炒作盛行，投机气氛比较浓厚，许多投资者也因此热衷于题材的炒作，而忽视股票的业绩，更不用说认真分析上市公司的行业背景了。但随着市场的不断成熟，行业背景对股票走势的影响越来越明显。因此，我们考察上市公司的质地，首先必须考察公司的行业背景。分析师2006年以来A股市场上的黑马股，我们可以发现，主要出自于几个行业，一是以有色金属、农产品等为代表的资源类行业；二是在国际市场竞争中拥有相对比较优势、且有望获得政策倾斜的机械设备行业、信息技术行业；三是银行、交通运输行业与食品饮料行业等受益于宏观经济稳步增长的消费服务行业。
　　公司的成长受制于其所属产业或行业的兴衰的约束，换句话说，也就是不同的行业状况，对上市公司的盈利能力与成长性有不同的影响。如企业属于电子工业、精细化工产业，则属成长型产业，其发展前景比较好，对投资者的吸引力就大；反之，如果公司处于棉纺业，则属夕阳产业，其发展前景欠佳，投资收益率就相应要低。因此，公司所属行业的性质对股价影响极大，投资者选择股票，考察上市公司的质地，首先必须对公司所属的行业性质进行分析。比如在机械行业，近年来我国对外工程承包量一直保持25％以上的快速增长。新一轮国民经济升级和改造、大量高技术高性能设备长期依赖进口的现状也为我国装备制造业发展提供了巨大的市场需求和广阔的进口替代空间。因此像三一重工、中联重科、安徽合力、桂柳工、山推股份、沪东重机、大冷股份、中集集团等股票都有不俗的表现。人民币升值，对外投资增长，国内钢铁企业竞争能力的提高为中国钢铁企业的增长注入了新的动力。中国作为全球吨钢盈利最少的地区，其盈利增长前景值得期待。目前国内钢铁股的估值只有6～8倍，市净率只有1倍，一些公司甚至在1之下。如果国内钢铁股估值达到国际平均水平，很多公司将实现价格翻番，行业平均至少有50％的上涨。如果考虑到中国钢铁工业的增长性，中国钢铁股的估值上涨空间更大。钢铁利润增长会提升钢铁公司的价值。因此像宝钢股份、太钢不锈、鞍钢股份、武钢股份、马钢股份等具有国际比较优势的龙头企业股票自然是值得关注的。许多分析师将2007年界定为3G元年，并认为电信投资新周期将拉开序幕。预计3G　及相关设备投资成为全年电信投资的一核心载体，2007年电信投资额有望同比增长20％以上。因此投资者介入中国联通、亨通光电、中兴通讯等股票必有较好的回报。
　　

第四章　　选股技巧（6）
这是对行业状况的总体分析，具体对某一行业的上市公司的盈利能力与成长性以及对股票走势的影响，还可以从以下三个方面进行分析：
　　一是从商品形态上分析公司产品是生产资源还是消费资源。前者满足人们的生产需要，后者则是直接满足人们的生活需要，二者受经济环境的影响不同。一般情况下，生产资源受景气变动影响较消费资源大，即当经济好转时，生产资源的生产增加比消费资源快；反之，生产资源的生产萎缩也快。在消费资源中，还应分析公司的产品是必需品还是奢侈品，因为不同的产品性质，对市场需求、公司经营和市场价格变化等都将产生不同的影响。
　　二是从需求形态上分析公司产品的销售对象及销售范围。如公司是以内销为主，还是外销为主，内销易受国内政治、经济因素的影响，外销则易受国际经济、贸易气候的左右。同时还必须调查分析企业商品对不同需求对象的满足程度，不同的需要对象对商品的性能、品质也有不同的要求，如果企业商品不能满足消费者的要求，则会影响公司的产品销售，从而影响盈利水准，使投资收益降低，股价下跌。
　　三是从生产形态上分析公司是劳动密集型，还是资本密集型或是知识技术密集型。在生产的劳动、资本和技术的诸因素中，以劳动投入的属劳动密集型，以资本投入为主的为资本密集型，以知识技术投入为主的则为知识技术密集型。在经济不发达国家或地区往往劳动密集型企业比重大，在经济发达国家或地区资本密集型往往占优势。在当代随着新技术革命的发展，技术密集型已逐步取代资本密集型，前者的发展空间与盈利水平都明显优于后者。此外，不同类型的公司，劳动生产率和竞争力不同，也会影响到企业产品的销售及盈利水准，使投资收益发生差异。
　　根据以上三个方面的分析，证券界普遍认可目前的热点行业是通讯、汽车、生物制药、房地产、特种资源等。
　　（二）、盈利能力的考察
　　对上市公司质地的分析可以分成两个方面，即基本素质分析和财务状况分析。投资者一般可以从企业的中报和年报获取这些信息，是新股的话还可以研究它的招股说明书，从这些文件中找到这些内容，那么一家上市公司的微观定位也就###不离十了。
　　公司的基本素质分析又可以细分为以下三个部分：竞争地位的分析、盈利能力及成长性分析和经营管理能力的分析。竞争地位的分析包括以下一些内容：企业的技术水平、企业的管理水平、市场开拓能力和市场占有率、资本与规模效益、项目储备和新产品的开发等等。盈利能力的考察和成长性分析我们已在第二章中进行了专门介绍，在此不再重复。
　　（三）、公司经营水平的考察
　　一个公司的经营管理能力对公司的存在与发展、成功与失败，非常重要。经营水平与管理能力分析包括各层管理人员素质和能力考察、经营效率考核、内部调控机构的效率、人事管理效率以及生产调度效率的评估。
　　当然，公司管理工作是一种人类智能的无形发挥和反映，看不见，摸不着，要考查其综合的品质高低，确实不是一件容易的事情，尤其是中小投资者，根本没有可能像某些基金一样深入到上市公司去进行调研考察，但这并不意味着中小投资者就不能了解到上市公司的经营管理能力。实际上，我们可以从一些侧面进行研究分析。比如公司经的营管理能力，最终都必然会由财务效果如销售量和盈利额等数量指标综合地表现出来，我们可以根据这些财务效果了解公司的经营管理能力；其次，我们还可以看公司决策层和上层管理人员的稳定性，如果这些人员变动过繁，则可能造成公司的方针决策多变，工作成败的责任难以分清，经营工作易脱节，效率可能受到影响，投资者需要谨慎对待。
　　根据股票的投资价值选股
　　（一）、通过市盈率分析
　　

第四章　　选股技巧（7）
股票价值投资分析方法就是要正确估计个股的内在价值。价值投资分析的鼻祖是本杰明·格雷厄姆，他是20世纪美国最有影响的投资理论家。格雷厄姆的投资方法以企业本身的价值为基础，认为只要股价低于企业的真正价值就行了。格氏认为市场迟早会认识到企业真正的价值而抬高股价，弥补它与实价之间的距离，这样原先的投资者就能获利。
　　价值投资的依据就是价值规律。价值规律是市场经济的一条基本规律，即价格总是围绕价值上下波动，当市场上某一东西的价格远低于其价值时，价值规律的内在作用会拉动价格向上，反之，若某一商品的价格远高于价值时，价值规律的内在作用又会拉动价格向下。根据这一原则，我们可以寻找到一些合适的股票和合适的买点。如某种股票看起来应值20元，但市价却只有10元，它可能就是价值被低估了的股票，买入这种股票一般收益丰厚，而风险又不大。那么如何发现这类具有实质价值的股票呢？
　　寻找实质价值股的一个最常用的方法，就是计算市盈率。市盈率是股票市价与每股税后利润之间的比率，计算公式为：市盈率＝股票价格／每股税后利润。通过分析市盈率，投资者可据此预期公司未来盈利的增长状况以及投资的风险程度。市盈率之所以重要，在于它与获利率有关，是盈余获利率的倒数。例如：市盈率为20倍，获利率即为0．05，即5％。一般情况而言，选择市盈率低的股票胜于市盈率高的股票，因为在大市上升阶段，市盈率低的股票上升空间大；在大市下跌阶段，市盈率低的股票风险小，翻本期短，对投资者较为有利。
　　采用市盈率选股要注意两方面：第一，与市盈率的历史比较。用同一股票目前的市盈率与过去数年的市盈率比较。例如，某股票现价是20元，其每股收益为1元，市盈率为20倍。现在将该股目前的高低价与过去数年的市盈率比较，如果目前的10倍市盈率接近或低于过去数年的低市盈率，则说明该股现价位可能偏低，反之则可能偏高。第二，成长性分析是运用市盈率的灵魂。要使市盈率成为选股工具，就必须与成长性结合起来。买股票时希望市盈率尽可能低只是基本价格便宜，从“物美价廉”的要求看，还应该考虑成长性这个“物美”的标准。低市盈率、高成长股是投资者最理想的选择，它可以使投资者获得两级增值：一级增值是公司收益增长所产生的直接投资收益；二级增值是市盈率增大过程中所获得的资本增值。美国投资大师彼得·林奇发明了一个模式：当市盈率是公司增长率一半时，是一个很好的购进时机。
　　（二）、通过市净率分析
　　市净率通常是用来表达投资活动安全性的指标，它表示投资者购买1个单位资产所付出的代价。在其它条件相同的情况下，市净率越小，该股票就越安全。其计算方法是：市净率=每股市值／每股净资产。
　　从市净率的公式可以看出，市净率反映了股价与每股净资产的比价关系。该指标表明股价以每股净值的多少倍在流通，即评价相对于净值而言是否被高估。如果市净率越小，说明股票的市价低于其净资产值越多，投资价值越高，股价的支撑越有保证，反之则投资价值越低。但是该指标最大的缺点是无法反映净资产的盈利能力，即现在的净资产值高并不能完全代表将来的收益一定好。其中，市净率为负表明该上市公司每股净资产为负，且绝对值越大，股价与净资产偏离越严重；而市净率小于1则表明该股价尚在净资产值以下，股价并未体现公司的价值。对成长性一般的传统类公司来说，其安全投资区一般是市净率在1～2之间，例如，2001年中报银广夏每股净资产1．03元。也就是说，银广厦下跌的底线有可能低至1～2元，这样一估算，你就不会在七八元的位置抢反弹了。而低于1的股票，则值得我们投资。1996年以前沪深股市里，有许多股票的市价接近或低于其净资产值，即净资产倍率接近或小于1，且业绩优良，在1996年到1997年的价值发现中，该类股票得到了极为充分的表现。以四川长虹为例，1996年初沪市指数跌至500多点时，该股价曾经跌至7．35元（折合除权价4．59元），但其每股净资产当时却有7元多，市净率小于1。众所周知，四川长虹是我国彩电行业的老大，即使在国家实行宏观调控、经济处于低潮的时期，公司每年的税后利润仍然保持40％以上的高速增长，显然价值被严重低估了。当股市启动以后，长虹一马当先，远远跑赢大市。按1996年最高价28．24元计算，股价涨升了515％；按年底收市价22．85元计算，上涨了398％，名列沪市榜首。还有深市的粤照明、广东甘化、粤电力、深长城、粤丽珠、