巴菲特这样抄底股市-第35章
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当然，这时候伯克希尔公司依然是政府雇员保险公司、国民赔偿公司最主要的投资者，同时还是可口可乐公司、富国银行、卡夫食品公司、美国运通公司的最大股东。
拥有伯克希尔公司8亿美元股份的美国Carret/Zane资本管理公司认为，在这次抄底金融海啸中，巴菲特加大了对他过去拥有的投资项目的投资力度，未来还会继续加大力度，而无论股价是否继续下跌。
要知道，就在伯克希尔公司大量增持联合健康集团和伟彭公司股份时，2008年第一季度前者的股票价格下跌了41％，后者也下跌了一半。正因如此，巴菲特才说出了“即使这些公司的股价下跌50％，也不会令我感到丝毫困扰”的话。
截至2008年末，伯克希尔公司旗下有近80家子公司，分布在汽车保险、地毯、衣服、实物、厨房用品等不同领域，有足够的风险分散能力。虽然伯克希尔公司的股价随着大盘一起下跌，但公司的基本面并没有出现什么问题，所以巴菲特仍可以悠然自得。
伯克希尔公司2008年第三季度的财务季报也充分显示了这一点。当时该公司总资产高达2800亿美元，拥有现金279亿美元，可以说流动性非常充足，完全不存在难以支付赔偿的风险。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，股指越是下跌，值得投资的股票就越多，投资者就应该越忙。毫无疑问，要做到这一点，除了树立正确的投资理念外，关键还需手中持有现金，这样才会想买什么股票就买什么。
寒夜里会有梦中股票出现
与其他并购方不同，伯克希尔根本没有“退出策略”，我们买入只是为了长期持有。不过我们的确有一个进入策略——在美国及国际上寻找符合我们的六项标准，且价格合理、能够提供合理回报的目标企业。如果你有合适的企业，请给我来电。就像一个充满爱情憧憬的小女生，我会在电话旁等候梦中男孩的电话。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市越跌就越是投资好时机，因为这时候符合伯克希尔公司买入股票六大标准的股票会越来越多。
巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，对于伯克希尔公司而言，什么时候卖出股票并没有“退出策略”，可是在买什么股票方面却是有标准的。股票越是下跌，这种投资机会就越多。巴菲特说，他就像一位憧憬爱情的小女生一样，会在电话机旁等待梦中男孩（上市公司）的购并邀约电话。
人类学家认为，人类最强烈的三大欲望分别是财富、地位、权力，首当其冲的是财富欲望。对于绝大多数人来说，最主要的是希望满足财富欲望。那么，怎样才能做到这一点呢？
对此巴菲特说：“价值投资并不能充分保证我们投资盈利，因为我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司未来业绩还要与我们的估计相符。”看到这里，你可能会觉得，即使践行巴菲特的价值投资理念，也很难满足财富欲望。可是接下来巴菲特话锋一转说：“但是价值投资给我们提供了走向真正成功的唯一机会。”言简意赅，掷地有声。
价值投资是巴菲特投资哲学的精髓，因为股市永远处于不断波动之中，有上涨就有下跌，不以人的意志为转移。不过在巴菲特看来，这种波动和下跌并没有什么不好，相反却非常有助于投资者理性投资。他坚信，当股市下跌到一定程度时，就会有值得投资的股票出现。
那么，巴菲特眼里的“梦中情人”又是什么样的呢？除了上面提到的价格合理、能够提供合理回报的标准外，他还特别注重被收购对象对未来的态度。
巴菲特在伯克希尔公司2000年年报致股东的一封信中说，虽然每一家被购并对象都爱钱，但是如果它非常在意将来被兼并后的归属，那通常表明该公司拥有相当重要的优秀品质，那就是诚实的账务、产品的自信、客户的尊重、专心一致的员工。相反，如果这家公司老板一心只想把公司卖个好价钱，至于公司被卖掉后下场如何却不闻不问，那么可想而知这样的股票是否值得投资了。
巴菲特指出，这一点其实很好理解。要知道，一家百年老店的成长凝聚了企业家的毕生心血，有时候甚至凝聚了好几代人的心血，对于老板来说，将来接手企业的人是否能续写辉煌是相当重要的。在这一点上，伯克希尔公司就做得非常不错，他们能够充分理解对方的这种心情，承诺并且绝对保证将对方的要求落到实处。
例如，伯克希尔公司曾经向约翰·贾斯汀承诺，购并他的企业后，企业总部仍然设在得克萨斯州的福特沃斯。同样，伯克希尔公司在购并珠宝公司时向布里奇家族承诺，保证该公司不与其他珠宝公司合并，也是绝对说到做到。
巴菲特认为，这样的承诺对整体收购的伯克希尔公司来说相当重要，普通投资者虽然做不到这一点，但可以从中学习他的投资精髓。也就是说，如果连公司的管理层也不把公司当回事了，那么这只股票的投资价值也就可想而知了。
所以，巴菲特投资股票时历来对该公司管理层是否足够优秀非常重视。据美国《华尔街日报》报道，巴菲特曾表示，伯克希尔公司投资高盛集团，主要看重的就是它的人才。他形容说，这是对高盛集团的济济人才所下的赌注。他在财经电视台CNBC中说，收购高盛集团的价格是合适的、条件是合适的、人员也是合适的。
巴菲特说，长期以来伯克希尔公司手头一直有大量现金，但始终没有找到多少把这些现金用出去的合适途径。而收购高盛集团这笔交易，给了他一个明智使用现金的机会，高盛集团就是巴菲特抄底金融海啸时捞到的一颗夜明珠。
当然，巴菲特会在寒夜里等到梦中股票，重要原因之一是他手中握有巨额现金。据英国《金融时报》报道，截至2008年末，全球100家市值最大的上市公司中只有29家拥有净现金，其中排在前4位的均是金融机构，它们分别是伯克希尔公司、中国银行、中国工商银行、中国建设银行。
顺便一提的是，净现金的计算公式是“库存现金＋短期投资或有价证券－债务”。通常认为，在金融海啸的影响下，许多上市公司的优质资产价格已经远远低于其本身价值，如果这时候拥有足够的资金，在收购心仪已久的投资对象时，会处于极有利的地位。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，无论股市下跌得多么厉害，投资者都会找到值得投资的股票。这时候需要关注的是，除了股价合理、投资回报率合理之外，还应当关注该公司对未来发展的态度。
别人退缩你就大举进攻
我曾说过只有当潮水退去，你才知道谁在裸泳……好了，现在我们看到华尔街简直成了各式各样裸泳者的海滩。
——沃伦·巴菲特巴菲特曾说：只有当潮水退去时，你才知道谁在裸泳……好了，现在大家看到的华尔街，就简直成了各式各样裸泳者的海滩。他的意思是说，这时候的投资者能够更清楚地看到哪些股票具有投资价值，而这在股市高涨时是看不清楚的，因为那时候股市中的泡沫太多，投资者很难衡量每只股票的内在价值究竟是多少。
据全球最大的财经资讯公司美国彭博资讯公司报道，在全球金融海啸导致杠杆收购融资困难的宏观背景下，2008年全球企业购并活动显著降温。据彭博资讯统计，2008年1~9月，全球购并交易总金额只有万亿美元，比上年同期下跌了29％。
可是在巴菲特这里，情况恰恰相反。巴菲特利用金融海啸所造成的股市低迷，不断加快购并步伐。截至2008年9月，巴菲特宣布对美国最大的电力行销巨头星座能源集团的股权收购时为止，巴菲特在过去不到一年的时间里，已经进行了8笔巨额股票投资；而在2007年的同一时期，巴菲特一共只开展了6次购并活动。
从金额来看，在2006~2007年的牛市行情中，巴菲特出手6次的最大投资额也只有亿美元；可是在金融海啸影响下，巴菲特是越跌越买，这8次购并活动中大多数单笔投资额都在几十亿美元，一笔投资就相当于过去全年的总和。
关于这一点，在2008年8月22日举行的美国堪萨斯城联邦储备银行年会上，巴菲特说得很清楚。当时有多个国家的中央银行行长和经济学家在那里共商金融海啸应对策略。巴菲特发言说，美国当时的经济困境恰好创造了良好的投资机会——可谓“三句不离本行”。
巴菲特认为，美国经济至少会在“未来几个月”处于衰退之中。他在2008年3月就曾经指出，美国经济实际上已经陷入衰退，而他这次重新强调未来5个月内的美国经济状况或许会更糟，因为金融海啸的余波将会继续给美国金融业和经济界带来困难。以伯克希尔公司为例，该公司的房地产开发业务就因为面临融资困难而放缓了进程。
可是巴菲特话锋一转说，他相信美国经济将在今后5年表现得更好。尤其是对于像他这样的投资家来说，美国经济的困境反而创造了良好的投资机会，至少美国股票比一年前“更具有吸引力”了。
试金石价值机遇基金（Touchstone Value Opportunities Fund）的投资组合经理马特·考弗勒认为：“像巴菲特这种世界最成功的投资者的介入，并大规模购买通用电气和高盛这样的大公司，不仅表明他对这些公司的信心，也反映了他对金融体系本身的信心。”【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，暴跌后的股市就像退潮后的海滩，这时候你可以看清楚究竟是谁在裸泳，而且一看一个准。这时候应该趁别人退缩之际大举进攻，找到具有投资价值的股票。
股市底部应是满仓之时
无论美国还是世界其他地方，金融市场都是一片混乱……我一直在购买美国股票。
——沃伦·巴菲特2008年10月17日，巴菲特在《纽约时报》发表署名文章说，这时无论美国还是世界其他地方，金融市场都是一片混乱，但就是在这样的宏观背景下，他一直都在用私人账户购买美国股票，而他的私人账户以前买的只是债券。他还说，如果股市继续下跌，股价继续保持吸引力，那么他在伯克希尔公司之外的个人资产将全部用来购买美国股票。这表明，在巴菲特眼里，股市下跌到底部应当是满仓之时。
巴菲特在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中说，他的这种行为习惯可以用一个比喻来形容——如果你打算一辈子吃汉堡包，可是自己家里又没养牛，怎么办呢？这时候你是希望牛肉的价格上涨还是下跌？道理很简单，当然是价格下跌对你更有利。同样的道理，如果你每隔三五年就要换一辆汽车，那么你是希望汽车的价格上涨还是下跌呢？答案也是显而易见的。
联系投资者的实际，巴菲特又说，如果你在未来5年内可以存一笔钱购买股票，那么你希望股票价格是上涨还是下跌呢？当然是希望价格下跌，因为这样你就可以买到更多的股票；而真实情形是，投资者一边陆续买进股票，一边却希望股价上涨。股价上涨他们会高兴，股价下跌却沮丧。事实上，这种想法就像去买汉堡包时看到涨价却欣喜若狂一样，简直不可理喻。
那么，伯克希尔公司在过去股市下跌时是怎么做的呢？巴菲特解释说，伯克希尔公司会“自动”帮股东存钱，也就是将所赚得的盈余再投资其他事业和股票。这时，伯克希尔公司的投资成本（例如购买股票）越低，股东从中获得的报酬就越高。
从伯克希尔公司的实际经营来看，它对各个投资项目都在持续不断地回购股票。例如，该公司控股的可口可乐公司、华盛顿邮报公司、富国银行等，它都在不断回购股票。在巴菲特看来，股市越是下跌就越值得投资：别人的股票价格越低，用同样的资金买入的股票就越多；同样道理，自己公司的股票价格越低，它们的回购成本也越低。既然回购股票，巴菲特当然希望股价越低越好，一点都不会为此沮丧。
这是一种什么逻辑呢？原来，它有几项前提条件：
首先，伯克希尔公司是长期投资者，不希望在近期卖出股票，所以根本不希望近期股票价格上涨；相反却希望下跌，因为只有下跌后才能降低买入成本。
其次，伯克希尔公司始终拥有大量资金，股市下跌后能够随时买入股票，不会出现“望洋兴叹”（股市下跌了却没钱投资）的局面。
最后，伯克希尔公司买入股票后即使被套也不担心，因为它的股票质地优秀，每年的分红非常可观，这时候对股票价格的波动完全可以忽略不计。
所以巴菲特�
