财富预言-第15章
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事实上，电力股也正在按照杨治山的逻辑演绎，在上证综指突破3000点后，滞胀后相对较低的估值使得投资价值更为凸显。
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第十篇 石油行业：了望行业复苏（1）
需求下降和产能供应过剩博弈将使世界石化行业进入新一轮调整期。长期看，全行业供需紧平衡的基本态势没有发生根本性改变。金融危机的爆发使国内公司面临挑战，更带来机遇。由于资产价格下降，油气公司可以实施“走出去”战略；可以利用国家政策支持，调整行业产能格局。经过本轮调整，我国的石油石化企业将更具竞争力和投资吸引力。
……中信证券石油行业首席分析师：殷孝东第十篇 石油行业：了望行业复苏需求下降和产能供应过剩博弈将使世界石化行业进入新一轮调整期。长期看，全行业供需紧平衡的基本态势没有发生根本性改变。金融危机的爆发使国内公司面临挑战，更带来机遇。由于资产价格下降，油气公司可以实施“走出去”战略；可以利用国家政策支持，调整行业产能格局。经过本轮调整，我国的石油石化企业将更具竞争力和投资吸引力。
……中信证券石油行业首席分析师：殷孝东 投资要点中国有望成为世界油气行业亮点。2009年中国油气行业将保持发展势头，随着西气东输二线等重大项目加快推进，中国将进入又一个能源基础设施投资建设高峰期；行业“引进来”和“走出去”都将迎来新的发展机遇，天然气合作将进一步加快，我国油气行业有望成为未来几年全球油气行业中的一大亮点。
行业政策调整提升国内企业竞争力。2009年，需求下降和产能供应过剩博弈将使世界石化行业进入新一轮调整期。长期看，全行业供需紧平衡的基本态势没有发生根本性改变。金融危机的爆发使国内公司面临挑战，更带来机遇。
由于资产价格下降，油气公司可以实施“走出去”战略；可以利用国家政策支持，调整行业产能格局。经过本轮调整，我国的石油石化企业将更具竞争力和投资吸引力。
石化行业第二季度明显反弹。第一季度以来，石化行业在经历了2008年第四季度的低谷后，产品价格开始反弹，炼厂开工率及炼油毛利双升，主要油气上市公司股价也随之上涨，国内石化行业已经开始复苏。虽然原油价格上涨的背后有金融等非基本面因素影响，但在全球经济预期向好的背景下，油价长期上行的趋势是确定的。
历史上石化周期有三大特点：
财富预言全国顶级分析师的投资预测086一是产品价格走势基本与行业周期一致。随着行业复苏，各类产品价格…原料的价差依次扩大：基础原材料→成品油→合成纤维→合成塑料。
二是油公司赢利跟随油价，最佳赢利时期在油价高点之后出现；炼油和化工企业赢利高点出现在油价高点之前。
三是在油价和行业低迷时，市场给予油公司和炼油企业的估值相对较高，随着油价和景气指数的上升，估值水平下降。
作为我国油气行业的龙头企业，中国石油、中国石化都将在此轮周期的调整中受益。“走出去”战略将帮助两大企业占领更多的上游资源；行业振兴规划将为企业解决炼油和化工技术以及产能落后问题，进一步提高行业集中度、企业 生产效率和竞争力；在价格领域进行的制度改革将理顺产业链各部分关系。
风险因素：宏观环境恢复速度低于预期；国际油价大幅飙升。
行业调整提升大石化企业竞争力2008年，全球金融危机拖累世界经济增速放缓，世界石油需求出现了自1983年以来的首次负增长。世界油气储产量稳步增长，但勘探开发成本快速增长极大冲抵了上游投资。炼油业结构调整继续深入，世界主要地区炼油装置开工率和炼油毛利急剧下降。天然气继续保持快速发展势头，主要市场天然气价格大幅上扬，地缘政治和安全供应问题凸显。国际大石油公司净利润呈先高后低态势，储产量继续下滑，投资和成本继续上升。
第十篇 石油行业：了望行业复苏（2）
2009年，在需求下降和产能供应过剩博弈的格局下，世界石油石化行业将进入新一轮调整期。规模扩张快、出现财务危机的独立石油公司可能成为大公司的收购对象。高成本石油勘探开发项目投资将受到影响。大量新增炼油能力投产和石油需求大幅减少将导致炼厂开工率进一步下降。
从长期看，全行业供需紧平衡的基本态势没有发生根本性改变。上游仍是行业发展的重点，战略性勘探开发项目将继续推进。
回到国内，金融危机的爆发使国内油气公司面临挑战，更带来了机遇。由于金融危机带来资产价格下降，油气公司可以利用前几年发展的成果和丰厚的资金实力，实施“走出去”战略，收购战略性资源；还可以利用国家政策支持，调整由于长期疲于满足国内快速增长的需求而没有得到合理规划的行业格局，为未来发展做好规划。经过本轮的调整，我国的石化企业将更具活力、竞争力和投资吸引力。
作为我国油气行业的龙头企业，中国石油、中国石化和中国海油都将在此轮行业周期的调整中受益。中国石油和中国石化在海外并购方面意图明显，“走出去”的战略将帮助企业占领更多的上游资源，稳固基础；而行业振兴规划将帮助企业整合资源，为企业解决长期困扰炼油和化工业务的技术和产能落后问题，进一步提高行业集中度和企业生产效率和竞争力；在价格领域进行的广泛的制度改革将理顺产业链条各部分的利益关系，为企业未来参与国际化竞争扫清道路。
第十篇石油行业：了望行业复苏087 石化行业二季度明显反弹2009年第一季度以来，石化行业在经历了2008年第四季度的低谷后，产品价格开始反弹。国际油价从2009年2月份的35美元/桶左右反弹到6月初的65美元/桶以上，涨幅在85％，特别是5月份，国际油价上涨，创下10年来最高单月涨幅。虽然原油价格上涨的背后仍然有诸如金融因素在作祟，但预期是好的。在信心提高、预期向好的背景下，虽然油价的短期基本面有压力，但长期上涨是肯定的。
此外，美国天然气价格结束跌势，环比上升（5月份上涨）。除了美国以外的其他主要天然气市场如欧洲、俄罗斯，由于天然气供应地缘政治和供不应求的问题，价格维持相对高位，导致俄罗斯出口量和欧洲的消费量下降。
随着原油价格和其他替代燃料价格的升高，天然气消费量会重拾升势。进入交通及运输旺季后，成品油价格跟随油价强势反弹，其他大宗化工原料产品5月则微跌，但已经比最低点上涨了40％～65％。
国际上，美国成品油消费下降速度从4月份开始放缓，原油加工量上升，炼厂开工率也恢复到84％以上。由于炼化产品价差扩大，全球各地区炼油毛利全部反弹，4月份全球各地区炼厂的炼油毛利平均提高美元/桶；而在国内，回升的信号出现得更早，成品油消费量和炼厂开工率2月份就出现了回升。未来一段时间内，由于全球炼油产能规模扩大化，炼油行业集中度提高，产能过剩已成事实。短期内全球炼油毛利将结束黄金十年的高毛利时代，在较低的毛利区间运行。
财富预言全国顶级分析师的投资预测088IEA（国际能源署）预测，非OPEC国家尽管有如美国的雷玛项目（25万桶/日）的新产能投放，但油田自然衰减将拖累供应能力，主要的剩余产能仍将来自OPEC。2009年3月份，OPEC剩余产能为653万桶/日，到2010年还将新增300万桶/日产能（沙特5月投产的胡赖斯油田拥有120万桶/日产能）。短期（1~2年内）来看，原油市场的供给相对富裕。
第十篇 石油行业：了望行业复苏（3）
根据EIA（美国能源信息部）预测，全球2009/2010年原油需求分别为万桶/日及百万桶/日，比2008年下降170万桶/日和100万桶/日，原油短期供给过剩的格局已经确立。
作为资源品，石油及石油产品的生产在多数国家都垄断在少数企业手中，产量的释放可以通过行业组织来调控；美元以及全球资金流动性增加都可能导致 价格上涨，从而无法正确反映基本面供需变化。
2009年，我国能源需求将放缓。据中国国家能源局发布的《中国能源发展报告2009》预计：2009年中国原油净进口量较上年增长，主要是贷款换石油方式新增的进口量，以及为原油储备库进口原油。2009年中国的石油表观消费量预计将较上年增长（约合1481万吨），原油表观消费量或将增长（约1421万吨）。2008年，我国石油表观消费量增速为，原油表观消费量增速为。
在“十一五”炼油产能规划以及“石化振兴规划”的推动下，近两年我国炼油产能快速增加，炼油平均规模扩大，产能布局进一步合理化。但是在当前需求增速放缓的背景下，国内炼油产能过剩的问题突出。
2008年，我国成品油表观消费量增长，达到21508万吨，增长速度远高于2000~2007年的平均增速。2008年，我国加工原油亿吨左右，原油加工能力亿吨，生产成品油亿吨，成品油基本自给自足。
产能方面，2008年中国石化共增加炼油能力1450万吨，这些项目都在2008年下半年投产；2009年，还将新增3100万吨的能力，两年合计增加炼油能力4550万吨，按照83％（历史平均水平）的开工率，近两年新增的有效产能为3777万吨。
根据2009年炼厂新建和扩建项目的情况，估计2009年炼油能力将达到亿吨，有效加工能力约亿吨，从而使得成品油供应能力保守可以达到亿吨（考虑近几年的成品油产率和炼厂检修经验）。
需求方面，在我国GDP保持8％增长的前提下，根据成品油消费弹性系数，我们预计2009年，国内成品油消费增速将降到左右（增量部分约合753万吨），达到亿吨，从而使得炼油能力过剩2300万吨。
炼油和乙烯产能在中东和亚洲地区的大量建设或投产，恰逢金融危机拖累需求。供给的增加和需求的减少使供给过剩更加严重。随着新产能的投放，行业开工率降低，平均利润空间缩小在所难免。
乙烯产量代表一个国家的工业水平，是石化行业景气度的风向标。2008年我国乙烯产量1025万吨，同比下降％，进口72万吨，乙烯表观消费量1098万吨，同比下降，乙烯单项产品对外依存度较低。但按照2007年的数据，乙烯产品折算当量消费量为2112万吨，对外依存度较高，达到。
未来石化行业三大合成材料将面临新挑战，一方面是受金融危机影响，市第十篇石油行业：了望行业复苏089 场需求萎缩；另一方面是中东石化产业发展较快，将对我国市场产生较大冲击，产品将面临低价格竞争的局面。
行业已触底，未来行业的走向取决于供和需两个方面，在本轮的周期中，由于短期供给的过剩，需求的恢复高度和速度显得尤为重要。当需求增加将产能过剩的缺口补上之后，行业将重新进入周期的景气上升通道。从长期看，全行业供需紧平衡的基本态势没有发生根本性改变。上游仍是行业发展的重点，战略性勘探开发项目将继续推进。
第十篇 石油行业：了望行业复苏（4）
对原油价格，我们维持2009年WTI均价57美元/桶的判断，全年的最高点将出现在第二、三季度，高点可能在80美元/桶左右，美元汇率的走势左右短期的油价走势。2010年将随着经济的恢复逐步走高，均价在55～70美元/桶的区间，这一区间有利于经济的恢复。
国内油气行业有望成为全球亮点2009年，中国油气行业在全球行业调整的过程中仍将保持发展的势头，与此同时，以政府和龙头企业为主导的行业发展模式的转变，将进一步提高企业的竞争力，我国油气行业在世界石油市场中的地位将更加重要，有望成为未来几年全球油气市场中的一大亮点。
首先，能源基础设施建设是我国政府刺激经济政策的投资重点之一，随着西气东输二线等一批重要的油气管道和储备设施项目的加快推进，中国将进入又一个能源基础设施建设投资高峰期。此外，一批新的炼化项目和改扩建项目将陆财富预言全国顶级分析师的投资预测090续开工投产，LNG接收终端加快建设，陆上天然气、煤层气和海上油气开发将进入新的发展阶段。
其次，中国油气行业“引进来”和“走出去”都将迎来新的发展机遇。国内油气资源勘探开发对外合作将明显增强，天然气合作将进一步加�
