时间的玫瑰-第14章
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％的概率注定在100年内消失，对大多数人而言亏钱是常态。
股票市场的市值最终是由那些能剩下的蓝筹企业来支撑的，对于那些想穿越周期积累并延续财富的人，能否投资到幸存下来的5％~10％企业中就成了问题的关键。这5％最优秀的企业，也不可能避免波动，甚至在股票市场危机来临时还会大幅下跌，但重要的是——经历了停滞之后它们能恢复生机，并进入一个新的高度。
从这个角度着眼，投资其实是追求小概率中的大概率事件。
2007年4月25日
1000股万科的故事
２００７年６月２８日在珠海见一位初中同学。谈到投资，她说这么多年来，不仅没有赚多少钱还亏了不少，每次赚一点就卖，套牢了就放在那，还是做实业踏实。她这么多年来，主要从事贸易和实业投资。视股票投资为一项长期事业的想法她似乎很难接受。
因多时未见，我们聊到１９９０年大学毕业她去佛山工作的事，没想到年纪轻轻的她，刚去不久就通过房地产赚到了她人生的第一桶金——２０万人民币，这在那时候应该是一笔不小的财富。谈到这，她想起，她用这笔钱的一部分１９９１年花一万多买了５００股深宝安；１９９３年花二万多买了１０００股万科。
当年，买完股票就跌，加上人从佛山移居珠海，如果不是见到我，提起往事，她几乎忘了她在佛山还有股票的事。过去，我只是通过媒体知道某某人持有股票多少年赚取多少倍，而今天无意中，我身边竟出现了这样一个故事。当我告诉她，万科的一个股东刘元生１９８８年投资了４００万，现在市值大约有２０亿人民币，而她的这笔投资现在至少有几十万，如果每次配股不放弃，包括股改给的权证，应该至少上百万人民币。她感到非常惊讶，觉得有点不可思议。
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投资札记之三：投资最难的是什么（5）
她告诉我，回去她找找原始凭证，２００７年７月２日她要去一趟佛山。我特意请她——打一份对账单出来，时间越久越好。2007年7月3日晚和同事吃过饭给她电话问询此事，她告诉我：她去了，原来开户的国投已经不存在，现在的名称变成了广发证券营业部，因营业部已经几易其主，听里面的员工讲，已打印不出１４年来的对账单了。现在的市值宝安１。４万左右，万科３６万，工作人员讲如果每次配股与股改的权证都要的话，大概是７２倍的回报，接近１５０万。
我的这位聪慧无比的同学，昨晚谦逊地告诉我，她的一生总是这样，也许是傻人有傻福，不过通过这件事，她好像对金融有些开窍了，她准备多拿些钱用来长期投资像万科一样的好股票。我开玩笑：那就买完还忘了它！
２００７年７月４日
司机给基金经理上投资课
在云南昆明参加中信证券组织的企业调研活动，一行３０余人，多数是基金经理或研究员。
从云南铜业调研出来，到云南白药时间还早，中信证券的组织者建议沿着昆明最好的地方游车河。大巴行驶到翠湖边的“云南陆军讲武堂”前停车、休息。
大巴车司机问：“你们是干什么的到公司参观？”一位基金研究员回答“我们是研究股票的”。司机接话：“股票！上午股票大跌２００多点，是买入的好机会。这个时候有多少钱都敢买，抵押房子都可以……我看，到奥运会之前不会有什么问题……我买了一个ST股票，１块多买涨到８块多，还有一只没有ST之前就是不涨，带上ST马上涨了三个停板。”
“那你拿住了吗？”我问。司机回答说：“如果我拿住了，我早回家开宝马泡浴池，谁还开什么大巴！”“你炒股票几年了？”一位原来君安的同事，现在某基金任基金经理的朋友问。司机回答：“我炒股票十年了，但一直亏，差不多亏了一个房子（估计是按昆明标准），这波牛市回来了半个房，还差半个，估计今年能回来。”
司机的半套房能回来吗？我心里想。
２００７年５月３０日
投机·投资·收藏
2007年9月1日下午2点，中央美术学院副院长余丁博士为中欧深圳校友做了一个《中国当代艺术收藏的点与面》的演讲。
很遗憾，对当代绘画艺术十分陌生，余丁博士展示的许多画卷从来没见过，但他对中国近20年当代艺术派代表人物的介绍与作品想表达的思想与意境，我还是有感觉。毕竟是60年代生人，那个时代大背景以及经历的希望、痛苦与彷徨，影响着生活在那个时代的每一位愿意思想的年轻人。今天，作为一个逐渐强盛的国家，我们的文化和艺术该向何处发展，我们该如何建构未来的艺术、复兴中国的文化，是摆在每一个中国艺术家面前的课题，也是每一个知识分子应该思考的。
余丁博士对于自身文化自强不息的信念与强烈的社会责任感，我非常赞同。除此之外，今天有所收获的则来自他讲述的两个人物故事。
一个是年轻时梦想成为运动员，但后来成为中国第一个合资企业的副总裁，之后又做了4年（1995~1999）瑞士驻华大使的乌里·希克（Uli Sigg）。乌里·希克现在是世界上最大的中国当代艺术收藏家，是中国当代艺术最有影响力的人物。2005年英国出版的《艺术评论》把他列为世界艺术100强中第81位，他总共收藏了包括王广义、艾未未、张晓刚、周铁海、张洹等200多位中国艺术家的大约1500幅作品。乌里·希克不仅仅购买艺术品，收藏艺术品，还把中国的当代艺术家推向世界。
乌里·希克喜欢在他风景如画的家里招待中国艺术家，余丁博士曾率领一个中国代表团访问过他位于卢塞恩湖一个独立小岛上、建于17世纪的城堡。余丁博士的路演资料上显示乌里·希克的城堡中陈列的全是中国的艺术品，而隔离城堡的湖是属于乌里·希克母亲的。余丁博士说：“在瑞士，看到乌里·希克的家，深感财富积累不是一代人完成的……”中国经历了太多不确定的年代，让投资看得久远，让财富跨越几代人的积累，从心里上接受可能还真有个过程，当然，这也需要中国历史在变革时更加文明。
投资札记之三：投资最难的是什么（6）
从投资的角度，无论是作为代表瑞士迅达控股集团（Schindler Group）的副总裁还是瑞士驻华大使的乌里·希克，能从1985年始，持续系统性地收集大批油画、装置、影像和雕塑等当代中国艺术品体现了他超人的眼光、宽广的视野与他内心蕴藏着的力量。伟大的收藏家与投资家这方面似乎有相同之处。
另一个则是犹太人甘孜夫妇（Ganz·Family）的故事。甘孜夫妇是一对并不太富有的美国夫妇，他们在1941年结婚时，正处于第二次世界大战期间，但这并未妨碍他们用仅有的7000美元买下了毕加索的《梦》，此后一直到1965年他们每年只收藏毕加索的作品，甘孜夫妇与毕加索结下了深厚的友谊，毕加索还奉送给了他们三幅画。1965年之后，他们又开始购买贾斯帕·约翰斯、劳申柏、利希滕斯坦等当代艺术家的作品，直到90年代去世。50多年间甘孜夫妇总共花了250万美元购买艺术品，其中大部分钱用在了购买波普艺术作品上。这些藏品在他们身后创造了2亿零6百万美元的拍卖成交纪录。其中毕加索的《梦》，在56年后的1997年，卖得4840万美元，平均每年溢价86万美元。
据说英国的铁路养老基金靠购买艺术品一直维持高速的增长，但他们的投资周期一般都在10年左右。余丁博士讲目前有许多有钱人都想转到艺术品投资，但许多人并不真正懂艺术，他们其实是在投机，有些懂的人一方面投资一方面投机，他们是为卖而买，而只有哪些真正热爱艺术的人，才会收藏。真正的收藏家除非遭遇财务危机，他们是不会卖出自己能经得起岁月锤炼的珍贵藏品，无论价格多高。
股票市场上我们经常见到投机客，也常见投资客，他们都是为卖而买，而购买后希望卖出那一天永远不要降临的股票收藏家似乎并不常见。如果有少数能真正挑选到自己热爱的企业的人，如果他们用心与伟大的企业一起同呼吸共命运，也许会像那些伟大艺术品的收藏家一样，有远超出他（她）们想象的回馈与收获。
2007年9月1日
高估、坚持与商业模式的选择随想
4年前，当茅台30元的时候，假如涨到40元，一般人会认为它高估；今天涨到五万至八万人民币一平方的深圳顶级高层豪宅，4年前卖的时候，七八千一平方米，如果它当时叫价一万一平方米，一般人也会认为它不值这个价钱。但一个标的物到底值多少钱，包括我们正在估值的东西，只有未来的岁月才能证明。
但未来是什么？长期看，我们每个人都会死去，甚至包括人类。月亮会在约１０亿年后脱离地球，北极冰雪之地会成为沙漠，如果那时还有人类、也会消亡！在可见的未来，人类还能繁衍，据科学家分析，地球上生物的繁盛与衰落遵从着一个长度大约为6200万年相对固定的周期，平均每3000万年，地球物种就会遭遇大规模毁灭。3000万年，足够我们持续千秋万代，但问题是：我们往往低估自然法则在万物中的重要性，而高估了自己或生活着的当代人的重要性。我们对企业的估值，是从1代人、10代人、100代人的角度，还是只是1年、3年、5年？
在今年伯克希尔股东大会上，一位来自慕尼黑的投资者在第二提问区问巴菲特先生：你能不能点醒一下我们投资时是怎么决定内在价值的？你是用什么样的数量方法？巴菲特幽默地回答：我明白你的问题，但要装不明白，由查理来回答。芒格回答：在尝试决定内在价值、安全边际等，没有一个简单的办法。你需要一个多重的方法。我觉得你成为一个出色的投资者不会比你成为一个鸟类学家来得快。在我理解，此类问题根本没有答案，从1年到1代人甚至更久远的岁月，思考的哲学体系完完全全不一样……每个人的答案完全取决于自身的天赋与思想的极限……
2007年9月6日晚上，一位朋友问我：什么样的投资是最好的投资？我回答说：坚持就是最好的投资！以房地产住宅投资为例，如果有能力，你只需要凭常识，买入一个国家中最核心城市的房子，然后挑选城市中或靠海、靠江、靠湖、靠山、靠公园等风景极致之最贵的房子，不要担心经济危机或经济萧条期，多考虑几代人的事，坚持就是福祉。
投资札记之三：投资最难的是什么（7）
就股票投资，以专注长期股权投资方式持有伟大的企业，回馈更惊人。如果一个家族，从1896年道琼斯指数第一次发布时，每年用“定投法”选择性买入构成指数的股票，无论是经历战争时期还是处于经济萧条期，历经111年，绝对可以让这个坚持信仰的家族富可敌国。但如果这个家族真的想这样坚持，要经历什么样的心灵折磨呢？在1914年第一次世界大战来临、股票市场关闭前，他们要做出决定是否回避可能改变人类历史命运的重大战争，还是要继续买进；1929~1933年当股票跌了89％时，这个家族也要面临同样的选择——在有史以来最残酷的经济危机面前，是要保留家族仅存的果实还是要持续买进？在珍珠港受袭、美国要参与前途未卜的二次世界大战时，还要面临痛苦的抉择。
人类的历史有必然也有偶然，如果希特勒的德国早美国拥有原子弹，也许人类历史就将改写。看看人类经历的重大历史事件，每隔十几年就要发生的历史性事件会不断冲击考验这个家族的信念。一个人的投资在有限的生命中，也许可以赶上风调雨顺的好时光，但如果让一笔财富永续的穿越各个时代，有些事情就无法避免，危机本身其实是投资的一部分，对于做投资的人这是伴随你一生的事情，唯一的路——你只能迎头而上不退缩回避，勇于经受苦难与艰辛的岁月……
为什么要在苦难与繁荣的岁月中坚持？因为这是利益最大化的保证！上帝没有赐给人类在所有的时间知道所有事情的能力，但上帝赐给了我们短视与远见、软弱与坚强，赐给了我们所有好的与坏的天性。我们努力锤炼自己，就是想让自己的美德更多地融入我们的生活与事业之中。
我们学习到的知识告诉我们，长期持有卓越的企业会有多么美好的未来。我们尝试着让我们的伙伴，和我们一样有信心、有理想，相信未来。我们的商业模式，需要有客户坚定的支持，否则，即使是最佳的投资�
