一生的理财功课-第10章
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（2）两种组合投资法
对于普通投资者来说，有两种组合投资法较为常用：梯子型投资组合法和杠铃型投资组合法。
梯子型投资组合法
假定有从1年期到5年期的债券共5种，你这时有50000元，那么就每种都买10000元。当有债券到期收回本金10000元后，再用它买进一种5年期的债券。
如此反复，这个投资者每年都有10000元的债券到期。这种方法的原则就是尽量不要在债券到期前卖出债券，这样就能不断地用到期的资金灵活地享受最新的高利率。即使利率下降，因为投资期限错开了，风险也不大。如图3…7所示。
图3…7债券梯子型投资组合法
杠铃型投资组合
这种投资模型两头大、中间细，集中将资金投资于短期和长期债券上，不买入中期债券。买短期债券是为了保证债券的流动性，而持有长期债券是为了获得高利息。投资者也可以根据市场利率水平的变化而变更长、短期债券的持有比例。当市场利率水平上升时，可提高长期债券的持有比率；利率水平下降时，可降低长期债券的持有比例。
总之，具体采取什么样的投资策略，取决于自己的专业水准和其他条件。对于以保值为目的、又不太熟悉国债交易的投资者来说，采取冷炒法较为稳妥，就是指在合适的价位买入国债后，不去管它，一直拿到底。而对于那些熟悉市场并且希望获取较大收益的人来说，可以采用热炒法，即根据国债价格走势，低价买进、高价卖出，赚取买卖差价。
知识问答
1记账式国债的盈亏率计算？
记账式国债在到期兑付日之前，市场价格并不一定等于面值，存在一定的波动，这就是市场风险。因此，购买记账式国债，在兑付日之前卖出就可能有盈有亏。
举个简单的例子：2006年1月1日以104元买入面值为100元的国债A，应计利息为02元，共支出1042元。到6月1日时你因为现金周转需要而将手中的国债A出售套现：
如果市场时价为101元，应计利息为1。5元，此时出售可回收102。5元。将会亏损：104。2…102。5=1。7（元），亏损率为1。7/1042=1。63％。
如果市场时价为104元，应计利息为1。5元，则你可回收105。5元，每100元国债可实现105。5…104。2=1。（元）盈利，盈利率为1。/104。2=1。5％。
2记账式国债的买卖和交易方式如何？
可以通过券商和银行交易两种方式。通过券商最好找实力较大、信誉好的券商。银行中交易的品种比较少，收益也会略低于交易所；相对更加安全；价格变化要滞后一些，不如交易所国债敏感，一天就一个价。所以，如不考虑券商挪用的风险（很小），还是在券商处买交易所国债更为方便快捷。
至于上交所和深交所在买卖记账式国债方面也有差别。上交所机构参与者多，整体利率可能相对低些；深交所机构参与者少，交易量比较小，但国债收益率高些。
购买记账式国债的最低单位是1手（10张）。由于记账式国债的价格可能出现上下浮动，有可能是99元/张，也有可能是101元/张，所以：
在证券公司买国债的最低金额是：10×（某国债含利息的交易价格＋交易佣金）。
在银行买国债的最低金额是：10×（银行对该国债的卖出报价）。
3记账式国债价格为什么会产生波动？
市场的实际利率决定债券价格。当市场实际利率发生变动时，就会导致国债价格的涨跌。因为国债是锁定利率的产品，国债的涨跌目的就是调节该国债的实际收益率。此外，因为供需发生变化，也会导致债券（或某一具体债券）价格的变化。
本章导读
股市历来就是一个名利场。简单的股市全景图如图4…1所示。
上市公司为了生产经营活动筹集资金，于是开始发行股票，以便募集资金。因为发行股票要求较高，上市公司自己难以做好，因此需要借助投资银行。目前可以承担投资银行功能的主要是证券公司，证券公司帮助上市公司发行股票给那些感兴趣的投资者。在一级市场“圈”到钱后，上市公司在付给证券公司一定的手续费后，就拿着这些钱投入到生产经营（当然如果监管不严也可能被挪用）中去了。至此，上市公司的角色暂告一段落。而股票就在二级市场不断被投资者买卖。
当然，为了保证证券发行、交易、结算等各个环节的公平性，维护规则的有效性，保护投资者的合法权益，自然就需要一些监管者，这就是权力非常大的中国证监会。此外，起辅助监管、服务作用的还有中国证券业协会、登记结算机构等。
第一节：股票的前世今生
1企业融资的四种模式
公司缺钱是常有的事，要扩大生产，加强研发，开拓新市场，总少不了大量资金支持。只靠企业自我积累资金，要不杯水车薪，解不了渴；要不时间太长，远水解不了近渴。所以，企业需要到外部去找资金来源，这就是我们经常说的融资。目前，企业主要有四种融资方式，如图4…2所示。
图4…2企业的四种融资方式
这几种筹资方式各有优缺点，并且需要一定的条件。比如：企业向银行贷款就需要被银行审查其还款能力，很多时候需要抵押；而发行股票对股本总额和盈利情况有一定要求，比如我国曾规定：发行股票的公司股本总额不少于人民币5000万元，且公司成立时间须在3年以上，最近3年连续盈利。此外，募集的资金不能超过公司自有资产的2倍。这样做的目的，当然都是为了维护投资者的利益，防范未来风险。毕竟，如果谁都能上市圈钱，天下岂不大乱？试想，一个月挣1000元且家产不过1万的普通人，凭什么向人一次借100万？至于企业发行企业债或可转债，也都不是企业可以随心所欲地。
融资方式的选择颇费心思，需要上市公司权衡各种利弊后方能决定。此时，企业主要考虑的就是融资成本和融资效率。融资成本是指怎样以最低的成本筹得最多的钱，融资效率是时间长短。很多时候，企业融资还要考虑当时的市场情况和国家各种政策，不少企业会根据市场情况临时改变融资方式。不过，企业往往可能四种方式都会采取，只不过比例不同，目的就是通过分散融资，化解单一融资风险。
在首次融资（发行股票募集钱）后，上市公司可以再融资，具体方式有定向增发、公开增发、配股和发行可分离债券等多种形式。如图4…3所示。
图4…3股票三种具体融资方式
按照投资主体或资金来源不同，在同一家公司的股份中，可以分为国有股、法人股和社会公众股。
国有股：指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。
法人股：指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。
社会公众股：是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。
股改前，我国国有股和法人股不能正常上市交易。国有股东和法人股东要转让股权，需在法律许可的范围内，经证券主管部门批准，与合格的机构投资者签订转让协议，一次性完成大宗股权的转移。由于国家股和法人股占总股本的比重平均超过70％，在大多数情况下，要取得一家上市公司的控股权，收购方需要从原国家股东和法人股东手中协议受让大宗股权。
股改后，按照逐步实行全流通的原则，国有股和法人股逐步可以分批进入交易所进行公开买卖了，这也就是大家所说的国有股减持。
2股票发行及上市流程
经过多方权衡后，具备一定条件（证监会等相关部门规定）的公司可以发行股票进行融资。公司可以委托中介机构来帮助完成这个工作。在股票发行上市的过程中，参与的中介机构有证券公司（券商）、会计师及律师事务所等。
这其中起重要作用的是证券公司。证券公司是发行上市工作的总设计师，设计总体方案，安排工作进度，协调会计师和律师工作，协助企业处理与政府机关或其他机构之间有关上市的问题，帮助确定股票发行的价格、规模、时机等，最后帮助公司销售股票。因此，上市工作的开展，以证券公司的先期进入为第一步，它通过对拟上市企业的审慎调查，可以尽早发现上市过程中可能遇到的障碍，并通过总体方案的设计达到解决问题的目的。
此外，总体方案的实施离不开会计师和律师的配合。会计师事务所对上市公司的会计报表出具法律意见，而律师事务所则需要对涉及的法律事项进行把关。
因为这种股市上的供需关系，很大程度上决定着股市的表现，因此监管部门就需要严格把关，特别是当股市形势不太好时，更需如此。一般证监会按照“总量控制，限定家数”的办法进行“限闸”，以保证一个合理的股票供需平衡，当然总体趋势是股票发行会越来越市场化的。如图4…4所示。
图4…4股票发行闸门
一个企业在申请上市时，需要考虑两个主要问题，一是确定大体的融资额度，即希望总共筹集多少钱；二是发行时机。由此推出第三个问题：即具体的每股定价。这三个问题其实是纠缠在一起的，如图4…5所示。
图4…5股票发行前重点考虑的三要素
作为上市公司，首先需要根据自己的经营状况和项目进展情况来测算出大体需要多少钱，出让多少比例的股权。但是钱并不是多多益善的，因为钱多了一旦花不出去，或者花出去了没有合理回报，是无法向股东交代的。
在确定了筹多少钱的大前提下，公司开始选择具体上市时机。公司的原则自然是希望以尽可能少的股票卖出尽可能多的钱来。因此，公司一般选在行情好，最有把握多卖些钱的时候出手。
新宝电器拟发行6800万股，占发行后总股本的比例为1697％。广东新宝由广发证券担任保荐机构，截至2006年底，其发行前每股净资产143元，募资投向其蒸汽压力型咖啡机、压铸型厨房电器等技改项目。该公司主要从事蒸汽熨斗、搅拌机、咖啡壶、开水器、面包机等厨房小家电系列产品的研发、生产和销售，是我国小家电制造行业的龙头企业。目前主要经营模式是为其他品牌才厂商设计和制造产品，并由其贴牌销售。
我们可以看出，该招股说明书没有明确多少钱一股。因此，接下来的事，就需要根据公司本身的质地和当时市场的畅销程度确定一个大体的初始的价格。这个价格由很多因素决定，如图4…6所示。
这里有必要对市盈率作一下解释。市盈率是衡量股票价值的一个重要指标，是用股价除以每股的收益。换句话说，假设收益都分给投资者的话，需要多少年可以把本金收回来，它的单位是倍。比如40倍的市盈率就是说要40年才可以把本金收回来（这其实只是假设，实际上没有哪家公司会40年中每年盈利都一样的）。通常，市盈率越高，相对来说股价也越高，风险就大；而市盈率低，风险就相对小。
图4…6决定股票价格的因素
不同板块股票的市盈率是不一样的。成长型的高些，而收入型和蓝筹类的股票市盈率就要低些。此外，市场状况也会影响市盈率：市场情况越好，市盈率越高，公司将获得较高的发行价格；而市场低迷时，因为它们担心股票不好卖，所以市盈率就要低些。
公司及其产品所处的生命周期也很重要，处于“蒸蒸日上”时当然能卖个好价钱。如果公司处于高速增长期，投资者对公司的未来发展和高回报充满信心，公司股票将可以获得较高的发行市盈率；但如果增长缓慢，自然难卖个好价钱。
最后一点和整体市场的股票供求有关，这和任何商品都是一样的，多则便宜，少则贵。
一般而言，股票发行的程序大体如下，此程序一般会根据具体情况适时调整变化。如图4…7所示。
图4…7股票发行的程序
图中的“网上”“网下”中的“网”指的是“交易系统网”。路演的目的主要有两个：一是传播发行信息，吸引投资者；二是收集证
