决胜金融危机-第4章
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买CDS的基金，万一这个基金发生亏损，我就先用这5亿美元垫付，等这个5亿的保证金赔光了，你买的CDS的基金的本金会赔。
这样的“保证金”，评级机构当然给出了高的信用等级。评级机构可不是随便就做评级，他们对债务担保收入评级的收费，可是为公司债券评级收费的3倍。结果，这个基金就卖给了养老基金、教育基金、各种理财产品，包括其他国家的一些银行。可是，经过一次次的杠杆，一次次的衍生，谁也不知道一共发行了多少这种基金，泡沫也就越来越大。
当房价下跌时，经过多次杠杆放大后的这些债券，就如同多米诺骨牌般一级级倒掉了。
看上去，都是投资银行的精英们的错，评级机构的错，保险公司的错。于是，现在有一种“阴谋论”的说法很流行。华尔街是不是存在一个阴谋，是不是做了一个局，是不是就是要全美国的纳税人、甚至全世界人民，当然也包括中国人民，去替他们“埋单”，要把中国的近2万亿美元的外汇储备吸走？我看不能一概而论。。 最好的txt下载网
二、由“次贷”危机导致的金融危机真相（6）
如果你的竞争对手做得比你好，赚钱比你多，风险比你小，你是不是会想着要市场占有率超过他，希望你赚的钱超过他，希望把市场风险“转嫁”给他啊。如果这叫做阴谋，那几乎所有的商人都有这种“阴谋”。如果你去菜市场买菜，小贩告诉你，一块钱一斤进的，不赚钱卖给你，你信吗？你肯定不信，因为如果他不赚钱，他辛辛苦苦出来卖菜干吗？可是这算阴谋吗？
“次贷”也好，金融衍生产品也好，都是商品，金融商品，创设的目的就是赚钱。美国要把国债卖给中国，美国的一些金融机构要把一些金融衍生品卖给中国，目的也都是赚钱，这难道不是我们本来就应该知道的吗？
所以说，美国人有一种要赚中国人钱的“阴谋”，我完全同意，而且早就认识到了，时时都在提防着。但这种“阴谋”是不是就构成一种“阴谋论”，是不是故意造成一个危机，构成一个局，逼得我们再也不“与狼共舞”，而只能是闭关锁国，我也完全不同意。
《眺望东方周刊》今年第四期里有篇文章写道：
“印度人曾相信，他们的多数不幸都起因于巴基斯坦特务的破坏。马来西亚人相信，亚洲金融危机是西方几个投机家密谋的结果。来自肯尼亚的诺贝尔和平奖得主旺加里？马塔伊女士相信，艾滋病与猴子一点关系也没有，而是西方科学家研究出来的生物武器，至于目的，大概是为了清洗人口。”
关于阴谋论的社会心理基础，有美国罗特格斯大学戈泽尔教授的一段话可抄：“相信阴谋论的倾向，与人的失范、缺乏信任、不安全感有联系……而与失范的密切关联，又显示阴谋论的立场与对主流体系的疏远和不满有关。”（《对阴谋论的信奉》）
关于金融危机的形成，阴谋论和规律论是两派观点。阴谋论认为金融危机是经济体遭受有预谋、有组织、有计划的外部攻击造成的，从心理学上叫“归外因”；而规律论认为金融危机是经济体的自身规律，是内因造成的。
一场危机由外部因素还是由内部因素造成的，其实很简单。从哲学上讲，内因是根本，外因是条件，外因通过内因起作用。我在2004年11月发表在《中国经营报》上一篇文章里，就提出了一个“危机矛盾说”。危机就是矛盾激化的产物，而矛盾的形成就是外因和内因共同作用，内因起了根本作用。
也就是说，这场金融危机，归根结底是由美国自身经济发展的不平衡，价值观的扭曲，长期的流动性过剩等诸多因素造成的。如果说是规律论，那就是一个系统本身就处于长期非稳定的瞬间稳定状态，在一定条件下，一定会变得不稳定，甚至崩溃。
那么，什么是压倒骆驼的最后一根稻草呢？是“次贷”吗？如果是“次贷”，那“次贷”又是怎么形成的呢？
如果说美国金融危机的标志性事件是有的，那就是雷曼兄弟的倒闭。
摩根大通是雷曼兄弟最大的债权人之一，拥有约230亿美元的债权。雷曼在摩根大通存放有大量证券作为抵押，随着“次贷”危机不断恶化，这些抵押品的价值也在缩水。因此，摩根大通可能是外界最了解雷曼困境的机构，于是，今年9月10日，摩根大通要求雷曼提供50亿美元的额外抵押品——即容易出售的证券，为摩根大通客户所持有的雷曼贷款头寸提供保护。另一方面，雷曼的对冲基金客户大量撤资，摩根大通此举可谓是“釜底抽薪”。在两家公司未达成一致意向后，摩根大通最终冻结了雷曼的资金账户，雷曼剩余不多的现金根本就无法支撑日常交易，这家有着158年历史的华尔街老店濒临倒闭。9月12日（周五）下午，信用评级公司发布警告说，如果雷曼兄弟没有筹集到新的资金，它们9月15日将下调该公司的债务评级。9月14日，巴克莱和美国银行都不愿伸出援手，财政部和美联储同样拒绝救援。而雷曼向美联储申请成为一家银行控股公司，以便从美联储的贴现窗口获得流动性的请求再次遭到拒绝。9月15日，一个标志性的日子，百年老店雷曼兄弟宣告破产。
但是，这仅仅是一个标志性的事件，却不能认为是直接的决定性的原因。
混沌理论认为，一切系统的行为都是动态演化的，在其演化过程中可能会呈现出有序态、无序态、混沌态、反混沌态和自组织临界态五种类型的状态，不同状态下的系统具有不同的预测特性。研究表明，当经济系统处于无序态或反混沌态时，对其进行任何形式的预测都可能是无效的；当经济系统处于混沌态时，可以对其进行长期定性预测和近期、短期或中期的定量预测，但不能进行长期定量预测；当经济系统处于有序态或自组织临界态时，可以对其进行长期定性预测和定量预测，但预测的精度不一样，有序态的预测精度要远高于自组织临界态。毫无疑问，当今市场经济条件下的世界经济，是处于混沌态的。
通俗地说，就是目前的经济运行状态，是无法知道是哪一个因素决定金融危机的爆发的，而是长期不确定的诸多因素共同作用而成的。
也就是说，不是一根稻草，而是一把稻草，或许还有天上掉下的一滴雨水，最终压垮了骆驼。
一个经济体是复杂的“开放”系统，它既影响着其所处的环境，又在很大程度上受环境的影响。而环境又是瞬息万变的，今天放出去一笔贷款，同时又收回一笔贷款，大量的交易每天都在世界各地同时发生。因此，作为传统决策理论基础的简单线性因果关系模型已经失灵，各种事件的后果是无法预料的。
也就是说，一个事先设计好的“阴谋”是不可能的。
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三、石油价格的暴涨与“次贷”危机的关系（1）
童媛春（联中资源有限公司董事总经理）
1金融套利是石油价格高涨的原因
前任美联储主席格林斯潘犯的最大错误是放大了美国的信用，也就是增加了美国的资金流动性。这信用往哪儿跑？往楼市里跑。往楼市里跑是有理论基础的，克林顿就说过，小布什也继承了这点，叫做“居者有其屋”。这是一条线索。还有一个，因为大家知道真正挣钱的人肯定是，买光卖空被放大的债务，收的东西是有限的，怎么办？进实体经济，进大宗商品贸易。这一方面，石油市场就给他一个非常好的金融套利的点。
所以说，这次金融危机好像是“次贷”引起的，其实还有重要的两个车轮把它推起来，一个是大宗商品，一个是资源问题。现在反过来又要影响实体经济。
用全球化的视角看，在经济全球化进程中，石油作为资源杠杆的重要形式，正实现着由于千百年来人类对资源的极度透支所带来的补偿要求，这一补偿的形式是以高额金融套利和相关风险来实现的。另一方面，也正是因为人类社会在全球经济一体化的发展进程中到达了金融经济的阶段，金融套利才越来越凸显出来，成为石油价格高涨的真正原因。
2石油为什么成为金融套利的宝贝？
首先，石油特殊的资源属性能够满足机构和投资人高价套利的愿望。
石油作为深埋于地层之下的资源，由于其资源地位的重要性，各种可靠信息严重缺乏，这无疑为加剧石油价格波动提供了极为便利的条件。曾有美国学者认为“石油的前景一片漆黑”，问题在于，要对石油资源进行分析首先需要有关生产、消费和库存储备的各方面数据，但是由于各种人为的和非人为的因素，目前我们所能够掌握的这些数据现在基本上都是不可靠的，于是，没有人知道石油的情况究竟会变得多糟糕，“世界石油市场并不比奥勒诺科的重油透明多少”。而这，恰恰是机构和投资人所期望的——没有透明度就意味着可以用任何理由和借口来进行金融炒作套利。于是就出现了诸多解释油价的说法。那些所谓的原因，都不过是金融套利恶意炒作油价时可为其所用的口实，当资金完成金融套利操作时，这些借口在市场转移后便什么都不是了。
此外，从2003年开始，油价由从前的25美元之内一路飙升至147美元以上，套利的冲程不断加大，使石油成为金融套利的优选介质。试问除了黄金哪一种商品的涨价幅度能够和石油一拼高下呢？金融投机者们当然不会错过这样的一块肥肉，想尽一切办法搜罗可以继续推高价格的理由，“让多的更多”的马太效应在这时也更加淋漓地体现出来。
与套利冲程加大相伴，价格浮动的振幅增大更为石油成为金融套利介质提供了条件。油价的波动从最初的几分、几毛逐渐增多，经历了在一元以内、一至二元间波动的阶段，然后又慢慢上升到在三五元之间震荡，并最终加大到十元。2004年在纽约商业期货交易所（NYMEX）的交易池中，石油价格只是在每桶54至55美元之间波动。而90年代初，油价在“美分”层面波动都已经令人心潮起伏了，哪里还敢想象油价会有一天一下子上涨个十来美元。可是短短几年，当油价已经冲至近每桶150美元关口时，人们谈论上涨幅度的数量级已经不能和那时同日而语了。如此大幅度的变化无疑为“短时间、高强度”地实现套利提供了更好的条件。也使得金融投机者们更加宠爱“石油”这个套利宝贝。 。。
三、石油价格的暴涨与“次贷”危机的关系（2）
更重要的是，石油交易的投资门槛对一般的投资者来讲可谓高不可攀，从而更有利于大型机构投资操作。简单来说，石油交易的投资和股票投资不同，需要一定的准入制度，上百万美元的抵押金才能有交易资格，不是随随便便的“散户”都能参与其中的。您说手里有点儿闲钱，投资石油吧，买个一千桶屯着，对不起，没有这么一说儿。小规模投资机构即使想参与其中，也因为交易中需要雄厚的资金支撑而望尘莫及。如此一来，便更有益于大型机构投资人进行操作。再加上石油不同于粮食等其他产品，其生产消费不受季节的限制，正是这些有利于实现金融套利的特点，让机构和投资人盯准了石油，不断地采取各种套利手段，将石油价格一次又一次地推上了高峰。
追求快速的高回报，是金融资本的基因本性。机构投资人为了赚钱进行的套利是无可厚非的。是狼总是想吃肉的，谁也不可能让投机狼们改吃素，这也不符合客观规律。当Amaranth，SEM GROUP和中航新之流的做空意图和行为暴露后，做多集团群狼围羊顺理成章，客观上我们看到了油价高启的结果和一堆子虚乌有的原因。理清了众机构狼通过炒高油价围追堵截SEM GROUP这样的肥羊的整个过程，也就不难看出，所谓的针对抑制新兴国家发展的“阴谋论”有了新解读，要说真是有阴谋，阴的也是像SEMGROUP这样的倒霉蛋。
3未来石油价格走势怎样？
那么，为什么石油交易能够实现投机？是因为交易的不确定性吗？面对金融危机石油价格将出现怎样的走势？
我们说投机的不确定性只是对机构投资人以外的人们而言的，投机其实是完全可以安排的。SEM GROUP的例子就很好地说明了这一点。抑制投机的关键在于透明度。这也是我们始终强调加强金融监管，提高资金流向透明度的原因。
如今，越来越多的人开始注意金融投机对于石油乃至资源市场带来的影响。对于全球能源和粮食自由市场面临数十年来最大的威胁，许多国家纷纷采取严厉措施，控制金融投机以平抑价格�
