上市公司财务分析-第5章
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上合理调度和筹划资金，参与并控制其他公司经营
决策，实现某些经营目的的重要手段。
公司进行长期投资的目的具体表述为：
（1）影响和控制其他公司的重大经营决策。
（2）加强和其他公司的经济联系，以保证本
公司的原料基地和销售市场。
（3）积累整笔资金，以供特定用途之需。
（4）为扩大经营规模作准备。
投资收益
指公司对外投资所取得的收入或发生的损失。
包括公司持有的短期股票和债券带来的收益以及
长期股权投资及长期债权投资带来的收益。
公司短期持有的股票和债券，一般在出售或到
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上市公司财务分析
期收回时，按实际收到的金额与实际成本的差额确
认投资收益。
公司长期股权投资持有期间投资收益的确认
因核算方法而异。若采用成本核算，在被投资单位
宣告发放现金股利或分派利润时，按应收股利额确
认投资收益；若采用权益法核算，应按公司分享的
被投资单位当年实现的净利润确认投资收益。出售
或收回股权投资时，按实际收到的金额或确定的资
产价值与股权投资帐面价值的差额，确认投资收
益。
公司长期债权投资在债权持有期间，应于每期
末按应计利息额加上折价摊销额或减去溢价摊销
额，确认投资收益。
当投资的可变现净值低于成本或帐面价值时，
公司按额计提短期投资跌价准备及长期投资减值
准备，冲减投资收益。在出售或到期收回投资时，
投资减值准备同时结转计入投资收益。
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应用分析
较高的投资收益在一定程度上反映了公司良
好的投资业绩与管理。但是，若公司过于依赖投资
收益来维持公司的业绩，那么就会有“不务正业”
的嫌疑。例如，上海某一上市公司2000年主业亏
损5千多万，但依赖巨额的委托投资收益反而实现
了0。22元/股的收益。这种依靠短期投资行为来维
持公司生计的经营方式，能否实现公司的长远发展
呢？显然，投资者应对此打上一个大大的问号。
应收款项
应收款项是公司资产负债表中另一个重头戏，
包括应收票据、应收股利、应收帐款和其他应收款
等内容。应收款项的出现，是现代会计中权责发生
制的体现。在现代会计体系下，并不以发生现金的
实际收入和支出，作为公司确认收益和费用的标
准。如果公司已经按照合同或约定向对方提供服务
或产品，而且这些服务或产品的价值也可以明确计
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量，不管公司是否已经从对方收到这些服务或产品
的款项，公司就应该将这些服务或产品的价值计作
收入，并将与这些服务或产品有关的支出计作成本
或费用，这就是权责发生制。权责发生制最大的问
题就是公司帐面利润与现金收益的脱节，因此必须
以现金流量表补充说明公司的现金状况。
应收票据
是公司提供产品或服务收到的商业票据，包括
银行承兑汇票和商业承兑汇票，可提前向银行贴现
或到期向银行兑付，也可背书转让。由于我国目前
信用链薄弱，商业票据市场并不发达，很多企业之
间的款项结算都不采用这种方式，只有对一些保持
长期业务关系、资金实力雄厚、信誉较好的企业，
企业才会接受对方出具的银行承兑汇票。
应收股利
是公司投资的企业已宣布发放实际尚未发放
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的股利。
应收帐款
是资产负债表的一个重要内容。投资者在分析
上市公司的资产负债表时，要对销售货物中的应收
帐款情况作具体分析。
一方面，同上述应收票据一样，增加应收帐款
是一种促销手段，是提供给销售商的优惠条件，可
以减少存货、加速资金周转。
另一方面，应收帐款也可能带来损失。应收帐
款的存在，相应会减少公司的投资机会。因为公司
的资金如不占用在应收帐款上，可存入银行获取利
息或投资其他项目取得相应收益。应收帐款的存
在，还会增加公司的管理费用。在实现商品赊销前，
一般要对客户的信用情况进行分析调查，由此会产
生一定的费用支出。有时为了追讨欠款会发生开支
等等，这些都会引起公司管理费用的增加。
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应用分析
应收帐款收回也是有风险的，按照国际惯例，
一年以上的应收帐款和其他应收款，有较大的坏帐
可能，容易产生财务状况恶化的不良后果。此外，
公司也可能因为债务人的死亡或破产而无法收回
其债权。这里值得一提的是，如果存在巨额重大回
收风险的应收款项，注册会计师往往会就此对公司
出具非标准审计报告。例如，2000年年报中，注
册会计师就在审计报告中对北京中燕、ST琼华侨、
ST幸福、东海股份、亚通股份、兴业房产等上市
公司的应收帐款的回收性提出了质疑。因此，投资
者可以从审计报告中获得一些蛛丝马迹。
此外，应收帐款的大幅增加可以使“流动资产”
的大幅度增加，会使公司的总资产相应增加，从而
导致股东权益即净资产也相应的增加，使得上市公
司的资产负债率与每股净资产变得十分好看，而事
实上这里面有不良资产的“水分”（因为可能存在
巨额无法收回的应收帐款）。
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针对应收帐款，投资者在分析上市公司资产负
债表时，应注意应收帐款占销售额的比例、应收帐
款的帐龄情况等。
分析要点
投资者在分析应收帐款时应注意辨别以下几
点：
1．关注公司对会计政策运用的合理性；
2．注意对以前年度损益的调整，尤其是各年
间利润波动的走势；
3．对年报的关注，不能仅仅局限于当期每股
收益、净资产收益率几个指标，数字背后的隐情不
可不察；
4．对现金流加强认识，毕竟，多提准备不会
减少现金，冲回准备也不会增加现金，有时候现金
流量表更能说明问题。
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上市公司财务分析
负 债
负债是上市公司所承担的能以货币计量、需以资
产或劳务偿付的债务，亦指企业承担的现时义务，履
行该义务意味着资产的减少。
公司生产经营活动的资金，除投资者投入以外，
向银行或金融机构借入资金也是一个重要来源。另
外，公司在生产经营活动中由于购买材料、商品等或
接受其他单位劳务供应而结欠其他单位的款项；公司
由于接受投资者投入资金而应付给投资者的利润，以
及应交纳的税金、应付给职工的工资、福利费等，都
属于公司的负债。
负债一般具有确切的债权人和到期日。有些负债
在其确立时，并无明确的债权人和确定的日期，但其
债权人和日期是可以预计的，称或有负债。如售出产
品的保修业务，在其保修期内，购买该产品的单位和
个人都可能成为其债权人。
负债往往是与资产或费用连带产生的，在确认负
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债的同时，还要确认相应的资产或费用。
流动负债与长期负债
负债同样可以根据流动性或偿债期限进行分类。
流动负债 通常是需要在一年内偿还的负债，包括
短期借款、应付票据、应付帐款、预收
帐款、应付工资、应付福利费、应付股
利、应交税金、其他应交款、其他应付
款、预提费用、一年内到期的长期负债、
其他流动负债等。
长期负债 是可以超过一年偿还的负债，包括长期
借款、应付债券、长期应付款、专项应
付款等。
负债即连带产生资产，也可以产生费用。
比如说，预提费用可能连带产生待摊费用或长期
待摊费用，在资产负债表中确认负债（预提费用）的
同时需要确认相应的资产；也可能连带产生需要在本
期核销的费用，在资产负债表中确认为负债（预提费
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用）的同时在利润表中确认相应的费用。因此，负债
通常不会等于资产。
股东权益
股东权益是指资产负债表资产合计减负债合计
的剩余金额，它表示除去所有债务后公司的净值，它
反映了全体股东所拥有的资产净值的情况。
股东权益分缴入资本和留存收益两部分。
缴入资本是指股东出资，包括股本、资本公积；
留存收益是指公司过去已创造的、尚未向股东支
付，而重新投资于公司的那部分收益，包括盈余公积、
未分配利润。它反映了股东对公司资源权益的增加。
（图示：股东权益的主要来源途径）
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股本、资本公积
股 股东出资
东
权
过去已创造的、尚未
益
向股东支付的利润
盈余公积、未分配利润
此外，赠与虽然是股东权益的另一个来源渠道，
但是非常次要的。在中国，关联方交易显失公允的价
格部分也算是上市公司股东权益的来源渠道。这在会
计准则上是一项中国特色。
附：资产负债表各项目及其含义
货 币 资 金反映企业库存现金、银行结算户存款、外埠存款、
银行汇票存款、银行本票存款和在途资金等货币
资金的合计数。
短 期 投 资反映企业购入的各种能随时变现，持有时间不超
过1年的有价证券以及不超过1年的其他投资。
应 收 票 据反映企业收到的未到期也未向银行贴现的票据，
包括商业承兑汇票和银行承兑汇票。
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应 收 帐 款反映企业因销售产品和提供劳务等而应向购买
单位收取的各种款项。资产负债表以应收帐款减
去坏�
