上市公司财务分析-第23章

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供的各种信息，对公司进行全面的分析并对其公布的　　　　
利润进行合理化调整，这样才能根据公司状况及时回　　　　
避风险。　　　　
　　　　　　　根据上市公司公布财务报表情况，常见的利润操　　　　
纵手法有：　　　　
　　　　　　　1．利用销售调整增加本期利润。　　　　
　　　　　　　为了突击达到一定的利润总额，如扭亏或达到净　　　　
资产收益率及格线，公司会在报告日前做一笔假销　　　　
售，再于报告发送日后退货，从而虚增本期利润。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
　　　　　　2．利用推迟费用入帐时间降低本期费用。　　　　
　　　　　　将费用挂在“待摊费用”科目；待摊费用多为分　　　　
摊期在一年以内的各项费用，也有一些摊销期在一年　　　　
以上（如固定资产修理支出等），待摊费用的发生时　　　　
间是公司可以控制的，因此把应计入成本的部分挂在　　　　
待摊科目下，可以直接影响利润总额。　　　　
　　　　　　例如某上市公司　1998年中期报告中，将　6000　　　　
多万元广告费列入长期待摊费用，从而使其中期每股　　　　
收益达0。72元，以维持其高位股价，利于公司高价　　　　
配股。　　　　
　　　　　　3．利用关联交易降低费用支出、增加收入来源。　　　　
　　　　　　上市公司在主营业务收入中制造虚增利润较为　　　　
困难，但可以通过“其他业务收入”项目的调整来影　　　　
响利润总额。包括以其他单位愿意承担其某项费用的　　　　
方式减少公司本年期间费用，从而使本年利润增加；　　　　
或向关联方出让、出租资产来增加收益；向关联方借　　　　
款融资，降低财务费用。　　　　
　　　　　　如某上市公司对1998年度广告费用的处理：由　　　　
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集团公司承担商标宣传的费用，由股份公司承担产品　　　　
宣传费用，解决了上述6000多万广告费用挂在长期　　　　
待摊费用科目下的问题。但谁能说出一条广告中产品　　　　
宣传部分与商标宣传部分应各占多少呢？　　　　
　　　　　　　4．利用会计政策变更进行利润调整。　　　　
　　　　　　　新增的三项准备金科目指短期投资跌价准备、存　　　　
货跌价准备和长期投资减值准备。对这三个项目的不　　　　
同处理可以使上市公司将利润在不同年度之间进行　　　　
调整。　　　　
　　　　　　　如某上市公司在1998年年报中提取了巨额的存　　　　
货跌价准备和坏帐准备，造成公司1998年的巨额亏　　　　
损，这样也就为其1999年中期报告扭亏提供了较大　　　　
的方便。　　　　
　　　　　　　5．利用其他应收款科目减少费用的提取。　　　　
　　　　　　　公司向关联企业收回应收帐款，同时以对该单位　　　　
的短期融资方式（记入其他应收款）又把此笔金额从　　　　
帐面上划转给对方，可以使应收帐周转率指标明显好　　　　
转，并使本期期末应提的坏帐准备减少，降低了费用　　　　
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支出。　　　　
　　　　　　　6．利用其他非常性收入增加利润总额。　　　　
　　　　　　　通过地方政府的补贴收入和营业外收入（包括固　　　　
定资产盘盈、资产评估增值、接受捐赠等）来增加利　　　　
润总额；这种调节利润的方法有时不必真的同时有现　　　　
金的流入，但却能较快的提升利润。　　　　
　　　　　　　某上市公司的　1998年年报显示，其利润总额　　　　
2。08亿元，其中有1。13亿元是政府的财政补贴，而　　　　
补贴款的一部分还是以其他应收款的形式体现的，可　　　　
见“补贴”对利润的贡献之大。　　　　
上市公司操纵利润案例分析　　　　
现象一：虚增主营业务收入　　　　
案　例：利用应收帐款虚构销售收入　　　　
　　　　　　　一些上市公司财务报表“应收帐款”居高不下，　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
高额应收帐款的背后到底隐藏了什么呢？　　　　
　　　　　　　应收帐款是企业因销售商品、产品或提供劳务　　　　
而形成的债权。　　　　
　　　　　　　利用应收帐款粉饰利润具有易于操纵和隐蔽　　　　
性强的两大特点：　　　　
　　　　　　　1．应收帐款的变化可以直接导致公司主营业　　　　
务收入的变化，从而影响最终利润；　　　　
　　　　　　　2．应收帐款的增加是一种隐性操纵，采用这　　　　
种方式不需要披露，容易隐藏，很难通过对财务报　　　　
表的分析查清特定的原因。因此，应收帐款已成为　　　　
上市公司对利润进行操纵的主要手段之一。　　　　
　　　　　　　1997年主营规模和资产收益率等指标在深沪　　　　
上市的所有商业公司中均排序第一的郑百文公司，　　　　
　目前有效资产不足6亿元，亏损已突破　15亿元，　　　　
其中　1999年一年亏损9。8亿元，拖欠银行债务高　　　　
达　25亿元，与两年前火爆全国的情景形成了强烈　　　　
反差，企业已陷入生死两难、跌入穷途末路的境地。　　　　
据郑百文公司的财务人员介绍，在郑百文的全部资　　　　
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产中，一直是流动资产的比重最大，而在流动资产　　　　
中，又是应收帐款的比重最大，这里面的秘密都来　　　　
源于造假。　　　　
　　　　　　　郑百文变亏为“赢”的常用招数是，让厂家以　　　　
　“欠商品返利款未付”形式向郑百文打欠条，少则　　　　
几百万，多则上千万，然后据此以应收款的名目做　　　　
成赢利入帐，把亏损变为盈利。同时，为了避免以　　　　
后的债务纠纷，郑百文还必须与厂家签订另外一个　　　　
补充协议，明确指出所打欠条只是“朋友帮忙”，　　　　
供郑百文做帐用，不作为还款依据，不具有法律效　　　　
力。　　　　
　　　　　　　这一作假手段从郑百文　1995、1996、1997年　　　　
三年的会计报表中可见一斑：三年内应收帐款大幅　　　　
增加，企业主营业务收入也出现高速增长，而应收　　　　
帐款周转率却出现下滑，尤其　1997年不正常地大　　　　
幅降低。这无疑在一定程度上表明公司靠大量应收　　　　
帐款撑起的高额利润有着值得怀疑的地方。　　　　
　　　　　　　又如银广夏，近几年的赊帐比率一直居高不　　　　
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下，且增长迅速，2001年中期为　2。55，比去年同　　　　
期的0。77增长了231。17％，比期初的0。60增长了　　　　
325％，由此看来，公司的主营业务收入在很大程度　　　　
上依赖于应收帐款。而从其财务数据来看：1999　　　　
年公司应收帐款净额出现了高速增长，增幅达　　　　
84。44％，净利润也增长了　43。82％，但是经营活动　　　　
现金流入出现负增长，为…16。57％。2000年，公司　　　　
净利润出现高速增长，期末应收帐款也增长了　　　　
54。22％，达8。96亿元，而经营活动现金流入仅为　　　　
5。82亿元，表明构成主营业务收入主要来源的应　　　　
收帐款的收回状况值得怀疑，公司具有虚构销售的　　　　
潜在嫌疑。　　　　
　　　　　　　由以上案例，我们可以看到，对应收帐款的分　　　　
析不应是孤立的，而是要结合利润表和现金流量表　　　　
来进行综合分析。与应收帐款直接相关的会计科目　　　　
是利润表中的主营业务收入和现金流量表中的经　　　　
营活动现金流入。此外，与提取应收帐款坏帐准备　　　　
有关的还有坏帐准备、管理费用等科目。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
　　　　　　　值得注意的是，会计报表附注中披露的应收帐　　　　
款帐龄、坏帐可收回情况、关联方购销活动等说明　　　　
都是不可忽视的重要内容。　　　　
　　　　　　　反映应收帐款与主营业务收入关系的赊帐比　　　　
率是一个重要指标，它的较大变动或比值较高，表　　　　
明企业的主营业务收入主要依赖于应收帐款。而赊　　　　
销收入存在很大的不确定性，它的可收回性将极大　　　　
地影响公司盈利的质量。因此，这种情况下，一定　　　　
程度上存在了企业利润操纵行为的可能。　　　　
　　　　　　　　　（注：赊帐比率=期末应收帐款/当期主营业务　　　　
收入）　　　　
　　　　　　　接下来进一步用应收帐款周转率这一指标来　　　　
衡量赊销收入的可收回性和周转速度。　　　　
　　　　　　　应收帐款周转率高，说明企业收款速度快，偿　　　　
债能力强。其不正常的大幅降低，表明企业的资金　　　　
回笼和周转存在一定问题，这些问题如果没有恰当　　　　
披露，就存在财务报表陷阱的可能。　　　　
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案　　例：利用关联购销，低买高卖　　　　
　　　　　　　在上市公司粉饰业绩的众多方式中，关联交易　　　　
是一种较常用的手法。　　　　
　　　　　　　我国上市公司的独立性较差，上市公司的关联　　　　
交易活动有泛滥的趋势。　　　　
　　　　　　　由于关联方之间的交易可能不存在竞争性的、　　　　
　自由交易的条件，而且交易双方的关系常常以一种　　　　
微妙的方式影响交易，关联交易往往不是建立在公　　　　
平交易的基础上。因此，关联方之间通过不公平交　　　　
易可以达到粉饰财务报告，欺骗报告使用者的目　　　　
的。如果上市公司对关联交易信息作虚假披露、掩　　　　
盖实情；则对中小股东的合法权益损害更为严重。　　　　
　　　　　　　关联购销活动是关联方交易的一种常见方式，　　　　
主要手段是上市公司从关联公司低价采购原材料，　　　　
再把产品高价卖给关联公司。尤其在上市公司面临　　　　
亏损摘牌的风险时，母公司常常会解囊相救，以不　　　　
合理的高价大量购买上市公司的产品，并以较低的　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
价格向其销售原材料，以避免股票被特别处理或停　　　　
牌等的处罚。　　　　
　　　　　　　如某上市公司　2001年中期某上市公司制药厂　　　　
应收帐款高达26。25亿元，基本上是与其集团子公　　　　
司发生的。可见上市公司的购销活动有很大一块来　　　　
源于关联交易所作的帐面调整，这些关联交易已成　　　　
为上市公司粉饰利润的调节器。　　　　
案　　例：打销售收入确认的“时间差”　　　　
　　　　　　　我国企业会计准则明确规定了销售收入的确　　　　
认原则，但在实际情况中，上市公司常常采用提前　　　　
确认收入、推迟确认费用；或不以实际收入的发生　　　　
为依据，而是根据购销合同协商确认收入等手段直　　　　
接操纵利润。　　　　
　　　　　　　如某公司与另一公司合建的大厦，该大厦已经　　　　
销售但尚未最终决算时，双方经协商确认了　1997　　　　
年度未分配利润251万元，占公司当年利润总额的　　　　
120。3万元的208。65％。又如某公司1999年报虽然　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
显示公司扭亏，但公司年末通过协议出售库存商品　　　　
所得的收入占当年总收入的92％。由此可见公司的　　　　
经营前景不容乐观。果然，2000年中期该公司再　　　　
度出现亏损。　　　　
现象二：调整非主营性收入，虚增利润　　　　
案例：调整其他业务利润，主业亏损副业补　　　　
　　　　　　　其他业务利润是指企业经营主营业务以外的　　　　
其他业务活动所产生的利润。虽然其他业务并不属　　　　
于企业的主要经营业务，但对于一些公司而言，它　　　　
对公司总体利润的贡献却不可小视。　　　　
　　　　　　　如1997年，某ST公司在经营急剧下滑的情况　　　　
下，为了能够挤上增发B股的班车，把自己的原值　　　　
不过3500万元的两处房屋以高达2000万元的年租　　　　
金租给集团。1998年，该公司其他业务利润高达　　　　
1833。56万元，占利润总额的40。86％，利润作假达