零风险博弈盾-第7章
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妥煤芏唷Ｕ返淖式鸸芾矸椒ㄊ枪芾砗米约旱淖式穑炎约鹤式鸸芾沓晌尴薮螅诮鹑诓返耐蹲手杏啦恢顾穑ü式鸸芾恚媚愕淖畲罂魉鸩淮笥�5％，你还要止损吗？详细论述请看第二章的资金管理技术。
十、华尔街神话的现实反证（1）
《营救华尔街：一群投机天才的崛起与陨落》（上海远东出版社，2003年11月）的章章句句，给我们的是种种感慨与沉思：以两位诺贝尔经济学奖得主默顿和斯科尔斯为重要合伙人、聚积一大批最优秀套利投机天才的长期资本管理公司（LTCM）如耀眼的流星，在华尔街迅速崛起，然后迅速陨落，留给我们的是对金融投资实践的种种警示。
支撑长期资本管理公司（LTCM）对冲套利投资理念的，是默顿的无风险套利假设和时间连续性金融理论。他们认为，金融市场价格的变化，如同其他任何的随机事件——掷硬币、掷骰子一样，符合“对数常态分布”，即常态钟形曲线，其价格波动幅度的绝大部分落在钟形曲线的平均数附近，而越偏离平均数出现的概率就越小。因此，如果证券价格波动幅度是可知的，那么任何金融资产在某一时间段内可能出现的价格上升或下跌的幅度是可以推算出来的。同时，这种金融资产交易的价格有“时间连续性”，而不会出现跳跃。因此，通过对金融产品现货和期权价格的对冲交易，可以实现在毫无风险的状态下进行套利。
从逻辑学角度看，这套理论是完全正确的，甚至十分接近真理。长期资本管理公司的数学天才们利用该理论在1994年～1997年的4年间实现了28％～59％的年收益率和总计185％的回报率，在华尔街创造难以置信的神话。两位合伙人默顿和斯尔斯在1997年获得的诺贝尔奖更令华尔街对该理论的推崇达到极至，长期资本管理公司也成为华尔街最耀眼的明星。其时其势，谁与争锋？
但万象轮回。正当长期资本管理公司如中天之际，厄运也很快降临。1998年的8月21日，长期资本管理公司亏掉了亿美元，紧接着的1个月内，长期资本管理公司输掉整整45亿美元，将自己打入了万劫不复，并且几乎将华尔街整个拖入深渊，原因何在？（以上来源：易文网）
这就是华尔街投资精英投资失败的典型案例。作者引用上面一段话，借这段话来分析他们的理论本身存在的缺陷，同时说明资金管理的重要性。
①理论上的第一个缺陷是他们的理论违反了股价和股价的趋势是不可以预测的基本原理。他们认为“任何金融资产在某一时间段内可能出现的价格上升或下跌的幅度是可以推算出来的”。如果市场上有一种技术和方法能预测股价和股价的趋势，市场将没有交易。默顿和斯科尔斯两人领导的投资公司没有把最坏的情况考虑进去。正是这种最坏的小概率事件成了公司的杀手。
②理论上的第二个缺陷是没有认识到股市和期货市场上的价格是人为控制的，谁的资金大谁就是赢家。在市场上没有不可能发生的事，只有你想不到的事。2006年的期货铜从每吨3万多元涨到8万多元，金融危机中，上证指数从6124点跌到了1600多点，谁又能预测到呢？
由于理论上发生了错误，在实际操作中又过于相信自己理论的正确性，在操作中就产生了灭顶之灾的错误。
③理论上的第三个错误是没有管理好自己的资金，把自己有限的资金管理到无限大，在投资出现最坏的浮亏情况下仍有资金补仓；而是采用反方向的资金管理模式，把有限的资金通过借贷无限地扩大。
长期资本管理公司的投资方法其实非常简单，当发现证券现货与期货价格的偏离时，根据未来的变动趋势发现对冲套利机会，然后运用财务杠杆放大套利。在大概率事件上下重注，并无限制地运用财务杠杆放大。当发生小概率事件时就会产生巨大的风险，将造成巨大的金钱损失。
十、华尔街神话的现实反证（2）
长期资本管理公司的自有资本是40亿左右，而其资产总额却达到1400亿～1500亿元的规模，财务杠杆比例高达30倍甚至更多，应该说这是长期资本管理公司破产的直接原因。实际上他们并没有考虑在最坏的情况下的小概率事件，在发生小概率事件时，还有资金接单。
美国的金融业执世界之牛耳，华尔街的金融创新更是领世界之*。如今，“次贷危机”超级金融地震正重创美国的金融业，“金融海啸”更让华尔街哀鸿遍野——这场堪称“百年一遇”的危机，正向我们展示着华尔街鲜为人知的另一面。
雷曼兄弟等百年老店，为何在一夜之间灰飞烟灭？答案是：泡沫——华尔街自己吹起的巨大泡沫，以及对泡沫膨胀袖手旁观的监管者。曾任国际货币基金组织首席经济学家、现为哈佛大学教授的罗格弗一针见血：“费解的金融品、迟钝的监管者、神经质的投资者，这就是21世纪第一场金融危机所包含的全部内容。”
所谓次级住房抵押贷款（次贷），是指在按揭市场上信用等级较低的借款人申请获得的贷款。这些借款人或是信用状况较差，或是没有收入证明和还款能力证明，或是其他负债较重，因此贷款给他们风险较大，贷款利率也更高。当房地产景气上升，相互竞争的抵押贷款公司争相向他们放贷，甚至不惜提供增加信用风险的优惠条件，如零首付、延迟本金还款等等。
抵押贷款公司多少能掌握借款人的信息，风险控制能力还比较强。然而，华尔街的投资银行通过金融创新，将“次贷”从抵押贷款公司手中买下来后，再“分解”、“打包”，到全球金融市场兜售贩卖。华尔街创造出资产证券化产品（MBS）、债券抵押凭证的结构化产品（CDO）、信用违约互换产品（CDS）等等“费解的金融品”——连花旗集团都要编写《次级抵押贷款通俗读本》，给每位董事作“知识普及”。通过“费解的金融品”，约万亿美元的“次贷”被炒成近10万亿美元，超过美国万亿美元国债市值的2倍。更可怕的是，炒作“费解的金融品”那批人根本无法掌握借款人的信息，风险控制能力几乎为零！
理论上，只要房价继续上涨，这些风险都会被泡沫掩盖；当利率提高、“次贷”违约率上升、房价掉头向下，泡沫游戏就会结束，最终持有“费解的金融品”者血本无归。
对蕴藏如此巨大风险的“费解的金融品”，监管当局显然后知后觉。美联储前主席格林斯潘承认：“我当时也了解到了一些次级抵押贷款的问题，但我确实没有意识到这种融资行为的严重后果。大约到了2005年末或2006年初，我才意识到这个问题的严重性。更没有想到它会引发如此大范围的市场震荡。”
金融海啸危机引起了全球股市暴跌，美国道指从14140多点最高位跌破了7000点，跌幅达51％以上；香港恒生指数从31950点跌到了10676点，跌幅达到66％以上；中国上证指数从6124点跌到1664点，跌幅达到73％以上。这次股市暴跌，各种投资理论和投资方法在这次股指暴跌中受到考验，大量的统计数据证明，现在流行的投资理论和方法，没有一种投资理论和方法能让投资者逃脱这次股市暴跌带来的巨大损失。流行的投资理论指导的投资者亏损巨大。价值投资方法为首的股神巴菲特损失超过25％。世界很多投资专家的损失都在40％以上。世界大多数著名的投资机构和投资银行亏损巨大，一些投资银行由于巨额亏损而破产，美国五大投行一家已破产，一家面临破产，几乎所有金融机构家家自危。美国的雷曼兄弟银行已破产，世界最大的银行——美国花旗银行连续5个季度亏损，靠美国政府注资而存活下来。很多投资机构损失超过自己的资产，资不抵债。中国大部分投资者的投资损失在70％以上，基金投资机构损失1万多个亿，投资损失40％以上……书 包 网 txt小说上传分享
十、华尔街神话的现实反证（3）
适时而至的金融海啸危机不仅充分暴露了美国金融体系出现的巨大问题，更重要的是它摧毁了华尔街的投资理论和投资神话。
金融海啸危机中，美国五大投行的全军覆没充分说明了一个很多人不愿意接受的事实——在股市、外汇、期货和黄金投资中，华尔街投资精英的投资理论和投资方法是不正确的！我们有理由完全否定这些在市场上流行的“华尔街投资理论和方法”。甚至可以说，正是这些投资理论和方法的流行造成了全球金融市场价格的暴跌（图1…10…1、1…10…2、1…10…3）。
图1…10…1 中国上证指数暴跌
图1…10…2 香港恒生指数暴跌
图1…10…3 美国道琼斯工业平均指数暴跌
股票、期货、外汇和黄金投资市场上的各种金融产品的价格是不可以预测的。在现有世界上，没有任何人或任何技术手段能预测这些金融产品的价格。价格的升和跌总是两个方向，市场上看多的力量买进金融产品，市场上看空的力量卖出金融产品，这是时时刻刻存在的两种力量。两种力量的斗争产生了价格波动，另外，金融产品的价格波动是人为操纵而产生的。庄家是金融产品价格的制造者，其通过制造价格的波动而赢得散户投资者的资金；散户投资者则作为价格的平抑者而存在。
经典的波浪理论、江恩理论、K线理论及各种流行的技术指标并没有揭示和反映这个规律。相反，庄家可以利用这些散户掌握的理论来制造投资陷阱。这就是说，当你按这些传统理论去投资时，它的准确度愈高，在市场上用的人群愈多，损失就愈大。
西方的经典投资理论在数学推理上不成立。由于股票和期货的价格是一个随机函数，股价是不可预测的，股价的升和跌的概率是50％。而研究随机函数的数学理论是概率理论。只有用这个数学理论推导的投资方法在数学推理上才是成立的。
西方的经典股市理论脱离概率理论的数学分析方法，设法用历史的统计数据来为投资者推导一个股价最低入市点和股价最高出市点。这一条，按照概率理论数学推理，是不存在的，也是找不到的。
“金融市场的价格不可预测和谁的资金雄厚谁是赢家”是资金博弈市场的基本规律。
现在金融市场上流行的波浪理论、江恩理论、K线理论、技术指标、价值投资方法以及基本面分析投资方法和技术面分析投资方法都没有考虑资金博弈市场的基本规律。
2006年期货市场上，铜价从每吨3万元涨到了每吨8万多元，谁都没有想到铜价会涨到这样高，所有做空的投资者损失惨重。这也充分论证了资金博弈市场价格的不可预测性，谁的资金雄厚，谁就是赢家。同时也证明了股价是不可预测的道理。短期股价的波动和偏移都是由于庄家资金在推动。散户要想在和庄家的博弈中胜出，唯一的办法就是让自己的资金大于庄家的资金。
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十一、华尔街投资理论的流行造成中国股市暴涨暴跌和投资人的大面积亏损
2008年8月中央电视台经济半小时栏目联合新浪、搜狐、和讯、东方财富网四家网站发起调查，共有764588名投资者参加了这个调查。
调查显示，从2007年1月1日起至2008年8月一年多时间，参与调查的投资者中亏损者的比例达到了，盈利的投资者仅有，勉强保本的投资者为。如此大范围的亏损，即便在过去漫长的熊市中，也极为罕见，事实表明，过去一年A股市场不仅没能有效增加国民的财产性收入，反而在不断地吞噬国民的个人财产。
而那些亏损的投资者，他们的亏损究竟占其金融资产的多少呢？调查显示，亏损的投资者中有的人目前亏损占其金融资产的50％以上，有的人亏损占其金融资产的40％，有的人亏损占其金融资产的30％，有的人亏损占其金融资产的20％，有的人亏损占其金融资产的10％，有的人亏损占其金融资产的10％以下。
调查显示，的投资者认为是中国A股市场调控及监管有问题而导致了他们亏损，的投资者认为他们对宏观经济和个股基本面研究得不透彻而导致他们出现了亏损，另外有的投资者认为他们亏损的原因是自己的炒股技术不熟练。
中国A股持续下跌的最主要原因究竟是什么？
虽然众说纷纭，但每一种说法又都很难完全解释A股如此长时间和大幅度的下跌。最早大家的看法是A股下跌是受美国次货危机的拖累；但从2008年10月到2009年6月，次货危机的源头美国标准普尔指数总跌幅不过11％。还有说法认为A股下跌是受高油价影响，但欧美地区受油价影响比中国更大，但英国金融时报100指数2008年10月至2009年6月�
