石油真相-第12章

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产商和终端用户之间的信用承诺。安然公司成为全球综合性的专业天然气交易公司，从天然气的勘探、开发和生产到天然气液体产品的加工，从天然气及其燃料产品的营销到电力的生产和供应打造成为世界第一的最具创新和最可靠的、对环境友好的清洁能源企业巨人。
　　回顾安然的发展，其最初倡导的对于天然气资源的开发对顽童有着深远的影响。我曾经问过雷肯；　如果有一天石油天然气资源枯竭了，我们怎么办？雷肯立即反问；到那时候人类都不在了，你还会关心这样的问题吗　？这种对于资源的理解认知，使顽童坚信所谓的“资源顶峰论”在人类的科技水平认知情况下完全是把伟大的科学探索引入了歧途。这也成为了在这一次油价高涨中顽童坚决站出来反对有人用“顶峰论”来造鬼吓人的坚实基础。
　　在对安然发展的客观评价中，顽童在这里要先提出一个全新的包括资源、生产、服务、物流、商贸和金融六个元素在内的“资源六元素理论”。关于这个理论的具体内容，顽童会在后面的章节里做详细的介绍。我们可以看到，安然发展初期所得到的巨大成就完全符合顽童所提出的“资源六元素理论”中提出的发展模式。
　　在资源因素上，安然提倡加大资金和技术的投入，对天然气资源的勘探规模进行扩大整合。安然拥有安然油气公司EOG（Enron　Oil　and　Gas）84％的股份因此介入天然气勘探生产。同时，通过对小气田的整合，使其在资源占有上达到了空前的规模。这无疑成为了安然能够在美国广阔的境内提供富有保障的天然气供应奠定了强大的基础。
　　在生产加工上，安然注重天然气加工处理而不仅仅是简单的通过管道对天然气进行输送。其在天然气液体燃料、石油及炼油产品和电力的多方面发展使其在行业中生产环节更具有竞争力。。书包　网　。　想看书来

二、安然初生——开始经济运营新模式的实践（3）
安然更注重的是服务的环节。顽童最早接受培训时了解到，在福布斯排行榜上，安然的行业定位是“服务业”的公司，简直惊掉了眼镜。其与地方天然气公司展开合作，更有针对性地在美国各地展开服务业务。
　　物流方面，安然的基础设施建设规模之大可谓空前。其占到全美国25％的、绵延38000英里的天然气管道让很多同行望尘莫及。由于其在初期为美国政府提供的诸多极富建设性的意见，使其天然气管道投资享有了长期回报同时享受免税优惠。
　　在商贸环节，安然建立了独有的创新的交易体系。随着安然的能源批发交易网站EnronOnline的投入使用，安然创造性的开始了最早的电子商务应用。并将商贸和服务完美的结合在一起。
　　在金融方面，雷肯提出的以政府信用政策支持为担保出面带动银行的投入模式得到了进一步的发展，形成新的创新运作模式，多元化了安然在多个行业的衍生交易。
　　安然高举着清洁能源发展的大旗，成功进入下游市场，以天然气的市场销售在电力市场的广阔前景进军电力市场，并通过大举国际化，实现着从一个传统的能源供应商转变为一个能够交易任何商品和投资任何产业的金融发电站。
　　从1997年到2001年，安然一跃成为商界明星，更被誉为是“新千年的公司”，成为了分析家、投资者、教授和记者们的宠儿。2000年8月，安然的股价攀升至惊人的每股美元，还鼓吹前十年的投资回报率将达到700％。随着安然收益爆炸性地增长，它上升为了美国的第十五大公司。因此，公司的董事会和管理层贪婪地把公司股价的增值定位为公司的发展目标，既使股票的增值脱离了真实盈利的支撑也在所不惜。
　　顽童自1990年服务安然，1993年成为美国安然国际有限公司首任驻华首席代表（图3…26（1）（2）），至1995年进入美国PVM石油经纪集团并在安然美国总部工作，亲眼见证了安然的成长。安然的中文名字最初还有安隆、安龙、岸龙等几个方案可供选择，最终的“安然”也是由顽童定下来的。此中文名字的选择，是出于我们成语中“安然无恙”的考虑，取“平安、悠然”之意。然而，安然在由传统时代向新格局转变的过程中过于追求金融的快速发展，在进行两次股票的拆分之后，几乎将全部的精力集中于开发、建设和运行融资上。当公司把股票价值作为唯一的追求时，这个公司就离他的灭亡不远了。顽童1996年离开安然，当时有意继续在美国学习深造，雷肯董事长知道后为我亲自写了哈佛大学的推荐信并写信给我邀请学成回到安然公司工作，EOG还特别为我提供了助学金的承诺。顽童出于当时的浮躁心态，没有再次坐进学校的课堂并不遗憾。　而安然在追求金融资本的道路上最终没有能够如顽童所期待的那样“安然无恙”着实让顽童遗憾至今。
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三、安然变脸——深陷金融贸易操作难以自拔（1）
1999年8月安然将旗下的安然油气公司（Enron　Oil　and　Gas　简称EOG）转让。将这家占有84％股份的天然气勘探生产公司抛弃，标志着安然从油气生产领域的撤出。在这之后，安然又相继把天然气液体燃料的加工生产公司Enron　Gas　Liguids　Fuel（EGLI）踢出门外。而早前安然已经通过换股的形式先把专业从事原油和石油产品物流运输集散的子公司Enron　Oil　Trading　and　Transportation　pany（EOTT）整合出局。顽童本人的安然阅历起源于EOTT，最早安然的中国业务也是通过EOTT开始从中国向美国出口汽油开始的，顽童也因此栖身于首批向美国出口汽油的行业团队之列。年逾七十的EOTT的前任董事长迈克罗瑞先生至今和顽童保持着经常性的联系，而他为反对安然的不理智改组所进行的斗争的全过程可以在描写安然是如何倒台的专题电视片（Smartest　Guy　in　The　Room）中表现得活灵剔透。
　　抛弃了生产和资源等重要环节元素，安然彻底将眼光转向了金融贸易操作。
　　正常合理发展的公司，其股票增值的根本应该是公司的实际盈利能力。
　　持有其股票的股东和股民期待的是每一个财政季度之后对于公司盈利利润的分红。但是，由于安然的大多数能源项目都经历了对于需要保证十年甚至二十年经营历程的基础设施的前期大规模投入，这些高额的投资要通过十至二十年才能收回。安然等不及要经历如此漫长的收益，它需要在当下的账面上看到这些预期的未来收益，以支撑其股票的增值。于是，安然通过与会计、银行甚至信用评级机构的“合谋”，预支未来收益（Unwind），使未来十年后的收益能出现在当年度的收入表中，以此提高公司的当年收益。
　　什么是Unwind？Wind直译为风或顺风。那么Unwind就是逆风，反常规的作为。　顽童来给大家打个简单的比方，来说明安然的预知未来收益（Unwind）的操作过程。
　　比如，安然今年的每股实际收益是五美元不足以支撑股票增值的预期。为了股票增值要预支未来的实际收益。　于但是其预期的经过未来十年经营将产生的收益还有另外两美元就被反映在今天的收益中。在这两美元中，已经有一美元反映在了目前的现金流中，此时，安然相比其预期的收益还缺少一美元的现金。为了填补这一美元的空缺，安然需要通过银团的融资和债券的发行套取现金来实现。于是，做为对银团套现的信用抵押，安然先可以将其固定资产抵给银行，然而固定资产的数量有限，不能多次抵押。于是安然进一步会将盈利项目及其债券抵押给银团来套取现金。可抵押的盈利项目及其债券有限怎么办？造假！公司有限的盈利能力被无限放大以支撑巨大的信用体制不断地套取现金。安然需要不断有新的项目、新产品、新收入，以填补前一次的收益预支，才能不断地推高股价。这样一来就出现了问题，由于盈利项目的数量也是有限的，就出现了反复抵押、多次抵押的现象。
　　那么，为何说安然所进行的预支未来收益是在安然与会计、银行甚至信用评级机构合谋来实现的呢？
　　首先，安然内部有着一套严格而有序的投资决策风险管理程序。安然开发公司Enron　Development　Corporation（EDC）做为安然所有项目的策划开发部门深谙什么样的项目能够得到各方的青睐。

三、安然变脸——深陷金融贸易操作难以自拔（2）
通常的新项目开发流程是EDC根据其所掌握的情况进行项目的开发。通过与会计公司的“合作”，为项目包装设计一个极富吸引力的预期收益并得到评级机构的高位评级。融资银团在“看上去很美”的预期收益带来的信心之下，将大量资本注入。之后，EDC将国内项目有偿打包转让给同为安然内部的安然服务集团Enron　Gas　Service（EGS）或将国际项目有偿转给安然国际集团Enron　International（EI）。由于项目的最终建设者将是安然工程建设集团Enron　Engineering　and　Construction　Corporation（EECC），于是，在策划中，EDC会投其所好地加大建设成本以强调项目在建设和运营中的盈利，得到EECC对项目的认可。此外，通过律师通过风险管理（Risk　Management）合同对项目的进行法律包装，EDC将各方对于风险的担心降低到了最低，对各方预期的盈利设计的最高。于是，各方由于有钱赚对于EDC提出的项目都满意。EDC能够以融资为目的快速开发、转让和抵押盈利项目。
　　在这个过程中，融资银行除了需要评价EDC的项目策划还会根据评级机构所提供的评级报告、业绩排行等信息对安然和安然的项目进行评估。以确定是不是要融资给安然以填补未来收益时所产生的空缺。
　　评级机构在这当中起到了推波助澜的作用，他们的评级影响着银行资金的去留。
　　然而，银行当然不会天真到只依靠评级机构的排行评价和EDC自说自话的项目优势就将资金注入安然。那些在不同银行反复抵押、多次抵押的项目，甚至是假项目银行并不是毫不知情。只是银行从业当事人更在意的是其自己业绩的收益，手续费、佣金等利益收入成为银行图利的明确目标。而至于项目的风险，即使是出现问题，最后承担风险的也是安然的职员、股民、股东、管理层、银行的存户乃至国民经济。于是，银行即使在发现问题时，只要有审计和评级报告打底子，也会选择闭上一只眼睛，一网不捞鱼地处理安然的项目融资。
　　由于EDC自有的一套激励商业项目开发人员的奖励机制，一旦项目融资成功，参与项目开发的人员即可按某比例获得此项目的奖金走人。这种刺激使得安然的商业开发人员竭尽所能，充分发挥聪明才智，能够富有创造性地解决问题。安然最多时曾经主导研究过约三千个融资项目开发，撬动的项目金额近万亿美金。
　　但也正是由于这一机制，商业开发人员可以不顾及项目的可行性及融资之后的经营状况，在融资后即能获得奖金。这使得后来很多安然的项目在实际建设操作中出现问题，甚至无法正常进行建设和操作。在安然内部，EDC和EECC也经常会因为这些只是包装完美但徒有其表、不具备可行性和操作性的项目争论不休，打得不可开交。以至于后来担任美国陆军部长的EECC总裁托马斯·怀特在当年一气之下拿了2500万退休金扬长而去。
　　这一系列本末倒置的抛弃上游基础、只强调金融商贸套利的行为，在2000年初的安然轻资产战略中发挥到极致。既然克马能拉车还要什么千里驹？杰特·斯奇林（Jett　Skilling）不断鼓吹“Asset　Light”（轻实物资产），“Decapitalization　Growth”（低固定资产的增长）等，目的是要把安然过去十多年在世界各地所开发出的电厂、管道项目卖出，抽出股本金，投资在他所擅长和推崇的能源金融衍生产品的贸易业务上。当时很大的一个项目是把安然国际的所有实物资产的一半一揽子卖给Shell（壳牌），这将为安然拿回约32亿美元的股本投资，项目谈判了约七个月，最后不知所终。
　　

四、安然有恙——产业与金融脱节导致严重后果（1）
安然的预支未来收益（Unwind）不断的需要资金的补充，使他们欠账越来越多，不断的以帐抵帐终于使安然不堪重负。
　　2001年10月17日，安然公司公布季度财务报告，其营业收入由2000年的超过1000亿美元突降到亏损亿美元。经营亏损为10亿美元，并且公布由于未公布的关联交易，股本减值12亿美元。《华尔街日报》一篇文章披露安然公司利用合伙公司隐瞒巨