香格里拉的投资课-第7章
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繟K47半自动步枪吗？这把上世纪四十年代就开始生产的兵器在新型步枪发展日新月异的二十一世纪仍然牢牢的把持着‘世界枪王’的美誉。而如果使用不当，即使拥有着最先进武器的美国特种兵也会遭受灭顶之灾。看过那部大片《黑鹰坠落》吗？”
“当然看过了，我可是个标准的枪械迷和军品迷呢。你说得没错，号称美国陆军骄傲的黑鹰直升机在索马里被当地平民用最普通不过的榴弹炮击落不能不说是美军历史上的耻辱。”
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引子 封闭与开放之辩（2）
“回到基金上面来说，封闭式和开放式之间的关系，也绝不仅仅是谁比谁好，谁替代谁的问题。我们要做的第一步就是要明确他们是什么。”
“先说说封闭式吧。”阿金已经有些迫不及待了。
“封闭式基金的最大特点就是在完成基金的发行计划后，就封闭起来，不再追加发行。也就是说，封闭式基金发行在外的凭证数量是固定的。”
“我明白了，就是说，如果我要买卖封闭式基金，就只能在证券交易所进行受让或者转让，对吧？”
“果然聪明！”瑞贝卡点了点头，继续说道：“每个封闭式基金都有固定的代码，例如，上海证券交易所的基金是以500开头，500008是基金兴华，500009是基金安顺；而深圳证券交易所的基金则是以184开头的。如果你要买封闭式基金的话，可以通过电话、网上交易或者柜台委托等，总之跟买股票没什么区别。”
“哦……”，阿金点了点头，“那我买基金的价格也就是由市场的供求关系决定的，就跟我买股票的时候一样，对吧？”
“不错，基本上是这样的。不过要注意，一般来说，封闭式基金交易时的价格会比它的资产净值低一些。”
“资产净值？这是个什么概念啊？”刚刚了解了个大概，阿金又听得一头雾水了。
“你应该学过会计吧，知道会计里面净资产的概念吗？”
“净资产嘛，就是资产减去负债呗。”｛在会计学中，资产=负债＋净资产/所有者权益｝
“不错，基金的资产净值其实也是这个意思，就是基金的总资产减去总负债后的余额，不过要注意的是，无论是资产还是负债都是按照市场价格计算的，所以资产净值每天都在变化，一般一天计算一次。”
“哎呀，你慢点说，我都有点糊涂了。”阿金喃喃道。
阿金的问题也是很多初入股市的投资者的疑问，什么是封闭式基金？它到底是个什么产品？为什么跟股票如此类似？下面我们就一起走进封闭式基金的世界。
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第一节 封闭式基金（1）
封闭式基金的概念
封闭式基金｛英文为Closedend Fund｝是相对于开放式基金而言的。它是指基金资本总额及发行份数在发行之前就已确定下来，一旦完成发行计划后，就封闭起来，不再追加发行。因此，其发行在外的股票或受益凭证的数量是固定的。由于封闭式基金的股票或受益凭证不能被追加认购或赎回，投资者只能通过证券经纪商在证券交易市场进行基金的转让，因此有人又称其为公开交易投资基金。
封闭式基金的收益以股利、利息｛主要是通过分红的方式｝以及可实现的资本利得等形式支付给投资者，其中可实现的资本利得是从出售高于买价的有价证券中取得的。封闭式基金的价格虽然也以基金净资产为基础，但更多地是反映了证券市场的供求关系。通常情况下其价格或高于基金净资产价值（溢价）或低于基金净资产价值（折价），这主要是由市场供求变动所致。
怎样交易封闭式基金
买卖封闭式基金跟买卖股票一样，第一步就是到证券营业部开户，其中包括基金账户和资金账户。如果已有股票账户，就可以直接买卖封闭式基金。但基金账户却不可以用来买卖股票。开户后，投资者必须在与该券商联网的银行存入现金，通过电话转账等方式将现金转到投资人的保证金账户里。此后，就可以通过电话交易系统、交易软件等买卖封闭式基金。
封闭式基金的诞生
1998年是中国新基金业诞生元年；
1998年3月，基金开元、金泰成功发行，这是我国历史上严格意义的第一批封闭式基金，揭开了中国基金业发展的序幕。当年发行了5只基金，净值1074亿元；
1999年3月，中国证券监督管理委员会发出了对原有投资基金进行清理规范方案的通知，各证券交易中心交易的基金逐步摘牌，交易所上市基金也进行了清理与规范。1999年是基金业大发展的一年，基金迅速增加到22只，资产规模跃升为4842亿元；
2000年，基金继续快速发展，基金增加到了33只，总资产8459亿元；
2004年，2004年12月31日，沪深股市共有封闭式基金54只，其中沪市25只，深市29只，基金资产净值总额已达80973亿元。
2006年，第一批封闭式基金开始实行“封转开”｛即封闭式基金转制成开放式基金的过程，在下文将会专门解释｝
封闭式基金的资产净值
基金资产净值是指在某一基金估值时点上；按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额；该余额是基金单位持有人的权益。按照公允价格计算基金资产的过程就是基金的估值。
单位基金资产净值；即每一基金单位代表的基金资产的净值。单位基金资产净值的计算公式为：
单位基金资产净值＝（总资产…总负债）/基金单位总数
其中，总资产是指基金拥有的所有资产，包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等按照公允价格计算的资产总额。总负债是指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等。基金单位总数是指当时发行在外的基金单位的总量。
基金估值是计算单位基金资产净值的关键。基金往往分散投资于证券市场的各种投资工具；如股票、债券等；由于这些资产的市场价格是不断变动的；因此；只有每日对单位基金资产净值重新计算；才能及时反映基金的投资价值。基金资产的估值原则如下：
（１）上市股票和债券按照计算日的收市价计算；该日无交易的；按照最后一个交易日（即前一个交易日）的收市价计算。
（２）未上市的股票以其成本价计算。
（３）未上市国债及未到期定期存款；以本金加计至估值日的应计利息额计算。
（４）如遇特殊情况而无法或不宜以上述规定确定资产价值时，基金管理人依照国家有关规定办理。 封闭式基金的交易价格是买卖行为发生时已确知的市场价格；与此不同，开放式基金的基金单位交易价格则取决于下一交易日公告的单位基金资产净值。
第一节 封闭式基金（2）
封闭式基金的溢价和折价交易
如果你曾经关注过封闭式基金，那你一定会注意到，在交易所交易的基金单位价格与净值是不一致的。例如，截至2007年1月12日；52只封闭式基金净值总额亿元，而市值总额仅为亿元，二者的差额为亿元，折价率高达！
在证券理论中，当基金单位的价格低于其净值时称为基金折价；当基金单位价格高于基金单位净值时称为基金溢价。基金的溢价现象往往出现在新基金上市初期，随后就会出现长期的折价现象。折价交易就是指封闭式基金交易价格大大低于其基金净值。
基金在上市初期出现溢价现象，主要是由于基金上市时计算基金的净值需要减去基金的承销费和开办费等初期成本，因此基金的净值相对于基金现价就降低了。另外，中国证券市场往往存在着这样一种现象，即在新出现的投资品种上市初期，投资者往往会由于不了解而盲目炒作，对证券投资基金也存在这种现象。比如第一个基金——开元上市第一周时的溢价就达到67％。随着基金发行的增加，基金上市第一周的溢价幅度存在逐渐降低的趋势。
至于封闭式基金的折价现象，证券投资学中有著名的折价理论。折价理论的主要内容就是：封闭式基金净值全部变现需要流动性损耗，因此其价格应低于净值。简单地说，基金管理人出于自身利益的驱动，自然要尽可能地重仓持有一些股票以便拉抬股价，这使得基金的资产净值中含有较多的“泡沫”。在这种情况下，投资基金持有了较多的流动性资产，能够实现的价值会低于甚至远低于其账面资产净值，这样就导致封闭式基金的折价。
第二节 封闭式基金的机会（1）
“听了那么多，对于封基的定义我好像还很难找到一句话来概括。”听完瑞贝卡的介绍，阿金若有所思的总结道。
“依我说，封闭式基金不是股票，但胜似股票。说句俏皮的话，‘封基’就是披着股票马甲的基金。”
“哈哈，一语中的，你这可算是‘春晚小品’版的总结啊。不过说真的，虽然现在我基本知道封闭式基金是什么了，但如果现在要我去投资‘封基’，我还是一头雾水阿。”
“瞧把你急得，饭要一口一口的吃。投资‘封基’的门道并不难掌握。”
“目前我最想知道的就是：既然封基披着股票的马甲，那么买封基是不是也要像买股票那样去时时关注，低位买入，高位卖出呢？”
“这个问题问得很好，虽说封基可以当股票来做，但两者之间的差距还是比较明显的。首先，封基是投资股票的‘股票’，其收益业绩的好坏跟证券市场景气度息息相关。而普通的股票还受到诸如公司所属产业周期等因素的影响。从这点上说，封基比股票简单。其次，按照《证券投资基金运作管理办法》的相关规定：封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。这就决定了封基比股票要来的‘慷慨’，君不见目前许多上市公司即使每年赚的盆满钵满也不肯将利润分配给股东。”
“这么说投资封基相对股票来说不仅是低风险，而且还是高收益咯？……”阿金挠挠头，不解的问道。
“那倒也不是，你忘了我曾经跟你说的话吗？风险和收益就像是……”
“就是如来佛祖面前的生死缠绕的两根灯芯，呵呵，我想起来了。”阿金边插话边朝瑞贝卡眨眨眼睛。
“我对封基和股票做这番比较，只是为了告诉你。投资封基最需要关注两点，一个就是他的分红，还有一个就是其盈利能力与现有价值之间的差异，即折价率。”
“慢点慢点，一下子好多新名词，我都有点接受不了啦……”
封闭式基金由于其份额规模固定，在封闭期内没有赎回的压力，可以全额按契约规定配置资产。它实现的收益只能用与现金分红。由于它是封闭的，市场只能以双方的供需价格交易，通常存在折价的情况，不以它真实的价值表现。交易的手续费低。这些都与开放式基金形成了鲜明的对比，开放式基金规模会随市场情况、基金净值表现等综合因素发生变化，甚至可能出现不能续存而进行清算的情况。它以净值表现其实际价值。但认、申购、赎回的手续费高｛这部分内容请参看本章的第三节｝。
什么是折价率
由于是在交易所进行交易，封闭式基金就存在二级市场交易价格与净值之间的溢价和折价，其交易价格低于基金净值的部分被称为“折价”，折价的幅度就是“折价率”。
折价率=（基金市价…基金净值）/基金净值×100％
假定某封闭式基金市价是元，而净值是元，我们就说它的折价率是（－）／＝－20％。
自从发行了大盘封闭式基金，封闭式基金的交易价格就从净值上方掉到了净值下方，出现了折价交易，最严重的时候曾达到了净值的一半左右。经过2006年的净值大幅增长，封闭式基金的折价已经逐步缩小。不过，目前很多封闭式基金的折价率还维持在20％—30％，部分高折价的基金其折价率在30％以上。
之所以把折价率这个概念单列出来，就因为其是封基投资的灵魂所在。目前封闭式基金主要蕴含的两个投资机会——分红和封转开，都是基于折价率来运行的。
分红的机会
封基与股票一样，每年有一次利润分红的机会。而与股票分红所带来的填权效应不同，封基的分红带来的是套利｛英文叫Arbitrage，指的是在不同的市场同时买入和卖出单一证券，以赚取差价｝的机会。
所谓分红套利的机会，是指折价交易的封闭式基金在分红后，折价率会自然而然的上升；如果要保持分红前的折价率水平，那么交易价格就必须上升�
