越南"危机"-第6章
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亿美元，人均835美元，为10年来最高，外汇储备也一举突破200亿美元。越南成为亚洲冉冉升起的一颗新星，成为国际机构研究报告闪亮推出的新宠，先后跻身“新钻十一国”和“VISTA”五国之列。……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版）。
平稳推进的国企改革
企业体制改革是转轨经济体面临的巨大挑战，其可能产生的巨大社会、政治动荡让不少国家饱尝苦头。但是，越南却成功地实现了比较顺利、平稳的国企改革。
1989年起，越南开始逐步转换国有企业的经营机制，从原来的行政机制向重视法律与经济杠杆作用的市场机制转变。首先是整顿、合并一大批效益差、规模小的中小企业，使得越南国有企业数量由1990年的123000家迅速下降为1996年底的5790家。接着以组建国家总公司的方式推进大型国有企业重组，促进国有企业规模扩大和数量减少。每家总公司至少包括7家大公司、拥有最低资本5000亿越南盾，并实行自主经营。
1991年，越南正式提出逐步扩大国有企业股份制，在坚持国营经济的主导地位前提下，让部分国有企业通过股份化改制成为国家资本主义企业。推进国有企业股份制改革的领域包括银行、通信、电力、交通等重要行业，覆盖了越南外贸银行、工商银行、投资发展银行、农业银行等一批主要国有商业银行和电力总公司、邮电通信总公司、航海总公司等大型国有企业。为了鼓励外商投资，除银行、电信等少数关键领域外，越南取消了外国个人或机构在越股份制企业所持股份不超过30％的限制。截至2006年底，越南已完成对2900多家国有企业的股份制改造，并且计划在2010年基本完成所有国有企业的重组和股份化改制工作。
通过股份化改造，国有企业缓解了资金不足的困扰，大量吸收利用国内私人资金和国外直接投资，用于解决企业扩大生产能力和提高技术水平的瓶颈，改进产品质量。同时，企业经营管理体制的改革也革除了一些原体制下的管理弊端，提高了企业的管理水平和经营效率。
通过多个方面的改革，越南的国有企业基本上改变了过去吃大锅饭、平均主义的劳动工资制度，建立了一套新的劳动工资制度和社会保障体系。企业规模、经营效益、产品质量、管理水平等也都跃上了新的台阶。
负担沉重的财政
然而，越南改革中出现的一些内在压力也使得国家财政负担沉重。一是因为放权让利，近年来越南改革中设立了“小政府”的目标，下大力气对党和政府的机构进行精简，同时又实行了上述的国有企业股份制改革。与我国走过的路径类似，“放权让利”的过程自然会造成财政收入占GDP比重的下降。二是转移支付和公共支出，包括用于减少贫困的转移支付和为改善招商引资环境而大举进行公共基础设施建设的投资等，都增加了财政负担，政府不得不“举债度日”。
2007年越南财政赤字达50亿美元，同比增加1718％，大大超过844％的GDP增幅，占当年GDP的7％。长期以来，越南的对外贸易都处于逆差地位，外汇储备并不高。尽管过去几年资金持续流入使越南外汇储备大幅增加，但仍低于越南的外债总额。由于外资流入的规模不断增加，对外负债率也一直居高不下，短期对外负债达到GDP的34％。财政赤字持续增长，政府负债累累，加剧了其宏观经济的不稳定性。巨大的财政赤字使得越南在国际市场上获评的国家信用等级不高，一旦经济出现问题也难以抽出足够的财力来应付。
急于求成的心态
在连续多年高速增长的激励下，顶着“亚洲新星”的光环，越南上下信心爆棚，“注重速度”、“超印赶中”成为了最近几年越南政府的重要经济思维，一种急于求成的不稳定心态在人群中蔓延。这种对经济增长速度的过分热衷使得人们忽视了一些危险的经济迹象，如为保持增速而牺牲通胀率、放松银根、任由固定资产投资迅速膨胀等等。
在这种激进的思想主导下，越南货币政策得到了前所未有的放松。资料显示，2006年的M2（广义货币）增长34％，2007年又增长46％。国内贷款余额的增幅比2006年的29％翻了一番，2007年增幅达54％。宽松的货币政策一方面导致了流动性泛滥，另一方面引致了固定资产投资的迅猛增长，从货币供给和原材料需求两个方面同时开闸，为通货膨胀的内部形成和外部输入大开方便之门。
毫无疑问，经济增长对摆脱贫困、维持就业、缓解新增就业人口压力都是重要的，但是把短期内经济增长的数字本身当作目的，地方和企业都为实现经济增长目标而扩张投资，无视通货膨胀以及对于流入外资和热钱有意无意的放任，以及政府跟国有企业过分亲密的关系始终是造成危机的制度性根源。
烫手的投资
“少年之国”加上“越南速度”，让越南政府能够越来越多地吸引国外资本，用于弥补经济发展所需资金的不足。国内经济建设和国内外各类资金一拍即合，从而将国内的投资和建设推向了新的高度。截至2008年5月底，越南已建立185个工业区，共吸收外商直接投资有效项目6200个，合同外资额达305亿美元，其中工业区基础设施项目合同外资额为3687亿美元。工业园区的建设，大大地改善了国内的基础设施和招商引资环境，对外国投资产生了新的吸引力，从而形成投资建设的良性循环。此外，2008年越南还将动工兴建一批交通项目，包括机场、港口、高速公路，以及河内市3环路和胡志明市地铁等，总投资约1718亿美元。
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泛滥的流动性
所谓通货膨胀，也就是“通货”多了，出了问题。在越南国内，通货膨胀最直接的诱因自然是货币供应增长表现出的流动性过剩。而导致货币供应量增长过快的因素有多方面，其中银行信贷的迅速扩张和外资流入导致的外汇储备不断增加是重要的原因。
自2007年以来，越南国内信贷和货币增长非常强劲，国内信贷当年增速达54％。进入2008年，1～4月信贷存量比2007年底增长14％，2008年1季度国内信贷同比增长65％，而政府的目标是全年增速下降到30％，恐怕已经很难实现。
从根本上看，越南的经济高速增长，主要是依靠国内外投资拉动，而非技术进步带动的。在这种情况下，过分追求高速度，放宽货币投放，银行信贷扩张太快，出色的投资回报率又进一步刺激了投资冲动，促使国内外投资者不断把资金投入经济的各个领域，进一步加重了流动性过剩。
大量过剩资金与有所依附的实业投资不同，具有盲目性和集中性，不但不能引导资源的合理配置，还可能在所过之处引起商品、劳动力、土地以及资产价格的普遍持续上涨，加上从全球石油、食品、大宗商品价格大幅度上涨输入引发的物价上涨，越南的高通货膨胀也就不难理解了。而其承受冲击的能力较弱，外债高、赤字高、外汇储备相对较少，而且民众对越南盾的信心不强，更相信美元的坚挺。因此，当国际论调看空、经济形势转向时，民众和企业就容易出现过度恐慌，在房地产和股市上开始恐慌性抛盘，导致泡沫迅速破灭；在贬值预期下，人们对本国货币丧失信心，倾向于抛售越南盾，从而加剧了越南盾在短时间内的大幅贬值。
今天越南的经济形势与1988年和1992年的中国颇有几分相似，当时我国也是在政府推动的信贷扩张和强劲的投资增长推动下，脆弱的工业和财政基础承载不住，在短暂而不坚实的增长过后，高通货膨胀随即来临。
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对外开放步伐快吗？
1986年，越南经过反思，调整了之前实行的向个别国家“一边倒”的外交政策，开始走向“全面、多元的对外开放”。20世纪90年代初，越南实现了从柬埔寨撤军，从而极大地改善了国际形象。随后，越南先后与多个国家建立了外交和经贸合作关系。至2006年，越南与大约160个国家建立了贸易关系，签订了80多个双边贸易协议。FDI持续流入，外汇储备不断丰富。但是，在从开放中获益的同时，各种问题和风险也逐渐暴露出来。
扫荆扉，迎FDI
近年来，越南的外汇储备虽然增长很快，但总量依然不高，2007年越南外汇储备只有200亿美元，而国家外债却超过305亿美元。在国内资金供给和外汇储备十分有限的情况下，为了解决经济发展所需的资金缺口，越南制定的招商引资政策非常激进，从优惠政策、投资环境到基础设施建设都做出了巨大的努力。近年来，越南政府先后颁布了新的《投资法》、《企业法》和《证券法》等一系列法律法规，使投资渠道更加通畅便利，投资利益更有保障。1987年12月，越南国会通过了《外国在越南投资法》（简称《外资法》）、1989年9月颁行《外国在越南投资法实施细则》、1990年7月又公布了《修改、补充法》。此间，又陆续制定颁布了《外国向越南转让技术法令》（1988年12月）、《经济合同法》（1989年9月）、《民事诉讼法》（1989年11月）、《海关法》（1990年2月）、《公司法》（1990年12月）、《私人企业法》（1991年4月）等一批有利于招商引资和企业改革的法律法规。
以法律形式对国外投资予以鼓励和保护，对社会主义越南来说是新的尝试，也给海外投资者以强烈的积极信号。以越南《外资法》为例，允许国外的组织和个人在非常广泛的领域开展投资，而且既可以与当地的国营、集体、私人企业联营，也可以成立独资公司。政府不干预外资企业的经营管理，对这些企业的生产经营，政府不下达任何计划指标。也就是说，国家给予这些企业以市场经济的待遇，而不受计划经济以及行政体系的约束。
随着政策的放宽，优惠的引资措施、区位优势的吸引力与高投资回报率相得益彰，使得越南成为外国投资者眼里最具吸引力的国家之一，国际资本纷纷涌入。联合国贸发会议公布的《2007年世界投资报告》显示，作为富有吸引力的投资地，越南的排名高于英国和德国，这一调查结果也得到了同一时期安永、麦肯锡等机构研究成果的支持。
从越南开始大规模吸收FDI到现在，已经有400亿美元的FDI实际到位。2007 年，越南签订外资合同金额达到203 亿美元，同比增长693％，创下历史新高。到位的外资达到51 亿美元，比2006 年的3956 亿美元增加近12 亿美元。其中工业吸引外资90 亿美元，服务业85 亿美元。投资规模在4000 万美元以上的项目60多个，投资额超过100亿美元，占引进外资总额的60％以上。截至2007年，越南共吸引了近9500个外资项目，注册总额约980亿美元。外资投资领域占国内生产总值的17％，占全社会投资额的16％，在2006～2007年的盈利高达690亿美元（而2007年的GDP仅为713亿美元），其中出口额（原油除外）达286亿美元，占总盈利的41％。越南计划投资部外国投资局局长潘友胜不无自豪地称之为“第二次外商投资浪潮”。
截至2008年6月底，在不到半年的时间里，越南吸收FDI的协议金额就达到了3161亿美元，同比增长3倍多！其中新批准项目487个，协议额3095亿美元。仅5月份，越南政府就批准了130个项目、75亿美元的FDI意向投资金额。FDI的很大比例投向了服务业。在新批准项目中，投资额超过1亿美元的项目19个，其中超过10亿美元的项目6个，这6个中有4个是五星级酒店、会议中心、高尔夫球场等项目，合计达837亿美元。
疯狂涌入的外资如同武侠小说中的武林高手给刚刚习武有小成的越南灌输“真气”，帮助越南冲开任督二脉。任脉是越南发展工业的羁绊——投资不足、技术欠缺、产品无法与国际接轨，限制了这个少年国家的产业升级。而激增的FDI正是一股浑厚的真气，为越南扩大生产能力、开拓海外市场开拓带来了飞跃式的进步。督脉则是越南修炼成长的软肋——持续贸易逆差、对海外援助的依赖，使财政本来捉襟见肘的越南更加穷于应付。资本项目由逆差转为巨额顺差，提振了越南国际化的元气。然而，练武之人若不扎扎实实练好内功，不但难以将这股真气融入丹田，一个不小心，恐怕还有走火入魔之忧。
资本项目开闸
“在相同的世界经济情况下，为什么越南的通货膨胀远远高于周边国家，就是因为过度的外资注入，将外部购�
