中国经济的锋刃:资本市场-第6章
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交通不便的国家迅速整合成为一个统一的经济体，也使它具备了崛起的可能。
美国经济和社会发展历史上第二件重要的事情，就是南北战争。南北战争始于1861年，当时是美国的南方各州和北方各州因为农奴制的废立而爆发战争。当时从经济实力来讲，南方是强于北方的，因为南方有很多富庶的棉花种植园主，北方是新兴的工业资本家。但是战争毕竟是一个消耗大量资金的机器，所以双方都是耗尽了财力，都急需融资。南方想到的办法就是去印钞票，所以它开动印钞机很快地印钞，印到最后的结果是什么呢？通货膨胀。到了战争末期，南方的通货膨胀率竟然是战前的9 000％。北方呢，因为当时纽约市已经有了华尔街，它相对来说掌握了比较先进的经济文化，所以它想到了另外一个办法就是发国债。当时华尔街上年轻的银行家库克，他想出一个很好的办法。在此之前，国债的发行都是通过在华尔街上找经纪商或者大型的金融机构，私下里进行发行，库克想到的一个办法就是通过在报纸上和公开媒体上做广告，向普通老百姓发行债券。他告诉老百姓，买这些国债不仅是很好的投资，而且是爱国的表现。通过这个方法，他迅速地筹集了全国的资金，也焕发了全国的热情。到战争的末期，北方筹集资金的速度已经远远超过它当时所需要花费军费的速度，使得北方在与南方的这场决定美国未来走向和命运的战争中，占据了主动，最后获得了胜利。客观上，因为库克所带来的这种国债的发行的方式，也使得华尔街一夜之内成为一个非常繁华的地方。在美国南北战争的前后，也就是1861~1865年，短短4年之内美国的国债规模增长了42倍，华尔街因此一跃成为了全球第二大资本市场，仅次于伦敦。 。。
华尔街对美国经济的贡献有多大（2）
提问：美国南北战争时期，华尔街推出了国债，也可以算是一种金融创新，帮助北方统一了全国，而这次呢，华尔街却因为金融创新栽了跟头。为什么同样是金融创新，两次差别这么大？是人的原因还是时代的原因？
祁斌：我想，所有的金融创新，如果它是非常成功的话，肯定是满足了当时经济和社会的需求，同时呢，它肯定没有造成大规模的金融风险，这次最初金融创新的起源，比如说次贷市场发展证券化，包括MBS等这些产品的推出，实际上还是为了满足美国社会的一些需求，帮助一些信誉不太良好或者经济条件比较差的人有能力去贷款，去买房子，最后走得比较偏了，它就出现了很大问题。所以，我们想，在金融创新和审慎监管之间，应该找到一个平衡点。这个平衡点是最难去把握的，怎么能够尽量去把握呢？我想金融创新，第一，我们要确保它确实能够为实体经济解决问题，能够跟实体经济紧密相连。第二，一定要有一个循序渐进的过程。
美国历史上的第三件重要的事情，就是重工业化。在19世纪最后30年里，美国迅速完成了重工业化，钢铁、化工等一批行业迅速崛起。到了19世纪末，就是1900年的时候，美国钢铁总产量已经超过了欧洲各国的总和，美国卡耐基钢铁公司的钢产量已经超过了英国钢铁产量。这时候，一位年轻的实业家施瓦布来到了华尔街，他向华尔街的一些重要人物发表了一个演讲，并劝说他们，如果能够把包括卡耐基在内的一部分钢铁公司整合在一起，有可能实现更大的规模效应，美国的钢铁公司会成为全球最有效率、最强大的钢铁公司。华尔街这时候的领军人物是JP摩根。在华尔街的历史上，他是一个非常重要的人物，在20世纪初的一场金融危机中——因为美国在很长一段时间里，没有中央银行，他个人几乎担当了美国中央银行的角色，他为整个市场提供了流动性。JP摩根听了他这个演说之后深受启发，他们俩后来就进行了一些策划，由施瓦布出面劝说卡耐基放弃了他的公司。卡耐基随后就卖出他的股权，他个人也就成为当时世界上最富有的人。JP摩根主导了这次重组，这次重组的结果就是将一批美国的钢铁公司，整合成为合众国钢铁公司。
1901年的这个重组的项目，形成最后的公司资本金是14亿美元。我们知道，这一年美国联邦的总预算才稍稍超过了5亿美元，所以它的规模是非常庞大的。所以这个事件之后，华尔街流传一个段子，老师问学生说是谁创造了世界，学生回答说是上帝，是上帝在公元前4004年创造了世界；但是，在公元1901年，这个世界又被JP摩根重组了一回，可见当时华尔街对于美国经济的影响是非常大的。
在支持美国重工业化，支持美国钢铁、化工等产业迅速崛起的过程中，华尔街也迅速成长为一个非常庞大的市场，华尔街上重要的股票也改头换面。在1878年的时候，华尔街还没有一只制造业的股票，但是到1900年的时候，制造业的股票已经成为华尔街的主体了。
在资本市场的推动下，在重工业化迅速完成的背景下，1900年美国GDP总量超过英国。美国第一次在世界舞台上崭露头角。
美国历史上的第四件比较重大的事情是两次世界大战。我们都会觉得好像战争跟资本市场没有太多的关系，其实它们之间是息息相关的。我们会发现，在历史上所有这些重大战争中，华尔街都在里面扮演很重要的角色，而且很多时候会影响战争的进程或者胜负。
华尔街对美国经济的贡献有多大（3）
在“一战”中，美国采取了中立的地位，当时一方面是英法为主的协约国，另一方面是德国为主的轴心国，美国是明显倾向于协约国，所以美国的华尔街这些钢铁公司都在源源不断地为英法制造坦克、大炮。后来，德国人发现这样对他们非常不利，他们就来到华尔街找到当时美国最大的钢铁公司之一——伯利恒钢铁公司，它的总裁是施瓦布。施瓦布本人拥有伯利恒钢铁公司的控股权，它的股价值为5 400万美元，德国人找到他说，我们给你1亿美元，希望你能够把你的控股权交给我。后来英国人截获了这个情报，他们也去找施瓦布，他们非常着急，他们说，我们也给你1亿美元。后来施瓦布说，我已经拒绝德国人了。所以战后英国人就评论施瓦布对于战争进程的影响，对于英国人来说，所有的英国人都应该感谢施瓦布，因为他帮助了协约国战胜轴心国。所以我们可以看到，在大国之间竞争，大国之间博弈，大国之间交战的过程中，华尔街的影响都是举足轻重的。
在这个过程中，美国从“一战”中获得了巨大的好处，它的工业迅速地增长。我们举个例子，比如杜邦公司在“一战”的4年中，完成的军火总量是此前每年平均军火订单的276倍，实际上它同时还提供了协约国40％的军需品。所以它从一个军火商转身变成了一个重要的化工企业。在这么快速的增长中，它都是依靠华尔街提供源源不断的资金，否则是不可能的。我们也知道，在“一战”前后，因为这些工业的发展，因为资本市场的高度活跃，使得纽约证券交易所的规模一举超过了伦敦，美国资本市场从此成为了全球第一大资本市场。同一个时期，美国人均GDP也超过了英国，确立了美国在世界成为第一强国的地位。
我们知道“二战”结束以后，美国经济快速步入了一个繁荣的上升通道。但是，这种初级消费拉动较低经济附加值的制造业推动发展的模式，到20世纪70年代，就出现了很多问题，当时出现了石油危机、水门事件等，美国社会也是危机重重，历史学家称这个阶段为“经济滞胀”，美国经济陷入很大的困境。但是从20世纪70年代开始，美国经济慢慢又步出了这个低谷，走向了一个新的发展阶段。最开始的时候，美国加州斯坦福大学的一些科研人员走出校园开始创业；从纽约来的风险投资家和投资银行家来寻找比较优秀的企业家、比较优秀的技术，给他们提供资金，扶持他们走向资本市场，二三十年之后呢，这些企业都成为了世界高科技产业的巨擘。
提问：创立于1971年的纳斯达克证券市场为美国高科技产业打开了财富之门。现在，在纳斯达克上市的5 500多家公司中，约有近2 000家高科技公司，中国的互联网公司也在这里陆续打开了融资大门，纳斯达克成为了全球支持经济迅速发展的强大助推器。华尔街对于美国高科技产业的推动作用是如何体现的？
祁斌：1971年的英特尔上市，1980年的苹果上市，1986年的微软上市，都带动了美国计算机产业的快速发展；1986年，微软公司上市，在第一个交易日，微软股价便从7美元飙升至28美元，比尔·盖茨凭借315亿美元的净资产第一次跻身福布斯美国富豪排行榜之列，并连续13年蝉联首富桂冠，目前身家580亿美元，英特尔造就了微软和盖茨，但是没有华尔街就没有这一切。1990年思科上市，1996年朗讯上市，奠定了美国在通信产业世界上领先的地位；随后1996年雅虎、1997年亚马逊、2004年谷歌，它们的上市，又使得美国成为了互联网时代的超级弄潮儿。所以我们可以看到，美国高科技产业的迅速崛起，帮助美国企业实现了产业升级，也帮助美国实现了经济的转型，也帮助它实现了自战后30年繁荣之后又继续发展了30年，也就是说一共有60年的繁荣。
在这里，最重要的一点就是，美国高科技的崛起是依赖于它有一个强大的资本市场，资本和科技有效结合，成为了美国经济转型和产业升级的一个重要的推手，这个模式被广泛地称为“硅谷模式”。
我们可以看到，在过去的30年中，几乎所有重要的高科技产业基本上都是从美国兴起，而且美国在这些领域中都具有比较领先或者甚至垄断的地位，就是有赖于它有一个强大的资本市场，有一个非常好的发现机制和筛选机制。美国经济从1951年开始增长，到1975年的时候，突然高科技产业崛起，高科技产业在GDP中的贡献从零变成了10％左右，它溢出的效应带动了其他产业，对美国经济贡献大致达到30％。所以，高科技产业的崛起，帮助美国实现了产业升级，实现了经济可持续发展，而这个背后的推动力是美国的资本市场。
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资本市场推动社会前进的动因（1）
提问：美国高科技产业的崛起，背后的推动同样是资本市场，那么动因在哪里？
祁斌：为什么资本市场会推动社会前进，为什么资本市场能够帮助高科技产业的发展，我们来探讨一下背后的动力和动因。以前我讲过被称为华尔街女巫的海蒂·格林，当成千上万的人像她一样作为独立的投资者的时候，社会的资源配置就被优化了，企业优胜劣汰，海蒂·格林及和她类似的人就演变成现代投资银行和现代基金经理，他们变成了真正的专业投资人士。当然现在大家说还有一些非常例外的、非常优秀的个人投资者，比如说大家最熟悉的巴菲特，他也是一位优秀的个人投资者。这些个人投资者在寻求自己利益的同时，客观上对市场实现了优胜劣汰，优化了社会资源的配置，推动了经济向前发展。
其实，我们从理论上来探讨，从亚当·斯密到资本市场，人类实现了一个巨大的飞跃。怎么去理解这个事情呢？亚当·斯密当时提出来，市场经济无非就是比较优势和交换。什么叫比较优势和交换呢？比如说我最擅长做鞋，这位同学呢最擅长做袜子，我就每天都做鞋，他应该每天都做袜子，然后我们俩去交换，我们俩都会发展得更好，这个理论上就叫做比较优势和交换。但是人类发现，这样的物物交换非常麻烦，有可能今天下雨我没去，明天刮风他没来，所以这个交换就不能实现，所以他们要找到共同的一个中介把它兑换，这就产生了货币。但是，货币的产生只能使得人类可以定价过去，还不能够定价未来，证券的出现使得人类也有可能定价未来。大家想一想，资本市场出现以后，人类有哪些经济元素不能够在资本市场上被证券化？基本上都可以。
我们都知道公司可以上市变成股票，信用可以上市变成债券，人力资本、个人的潜能可以变成期权，所以呢，资本市场使得人类这些重要的生产元素可以在一个电子平台上以最快的速度进行交换。当然，这个交换并不是完美的，因为市场本身还有很多缺陷，但是如果监管得当，法律比较健全的话，这么快速的资源配置的场所，长期来看是能够推动社会前进，推动经济体的可持续发展的。
怎么去理解定价未来这么一个事情？其实也非常简单，我们都知道全�
