中国经济的锋刃:资本市场-第1章

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序言（1）
在荷兰的阿姆斯特丹，有一个全欧洲最大的鲜花交易市场。每天上午，欧洲各地生产的鲜花被源源不断地运到这里。下午，通过“荷兰式拍卖”，所有鲜花的价格都被确定；然后，这些鲜花被迅速地分装、打包，运往世界各地。第二天，不论是欧洲的伦敦和巴黎，还是美洲的纽约和温哥华，或者是世界各地的任何一个主要城市，从阿姆斯特丹运来的鲜花，都会在这些都市的清晨不约而同地出现在街头。
　　是谁将鲜花准确无误地送到了这些城市？
　　是市场，是“无形的手”将这些鲜花送到需要鲜花的地方。
　　鲜花如此，资本亦如此。怎样将一个社会的金融资源送到需要这些资源的地方？这需要依靠一个高效的资本市场。
　　博弈何以伟大？
　　资本市场一经出现，就必然会逐步走向人类经济社会发展的中心舞台。然而，在资本市场发展的二三百年历史中，对于资本市场的怀疑、争论和诟病从未间断过。
　　然而，资本市场一直是最为人性的市场。我们在建设这个市场的时候，永远不要忘记这一点。在资本市场上围绕资本发生的博弈，往往源于人性中贪婪和自私的一面，也往往表现出各种非理性和狂热。但是，资本市场正是将这些人性中本来存在的东西有效地组织了起来，并转化成为推动人类社会前进的动力。
　　这是资本博弈何以伟大的真正原因。
　　迄今为止，资本市场被证明是人类经济社会资源配置最为有效的一种制度安排，也是市场经济的高级形式。
　　资本市场的博弈
　　亚当·斯密在1776年的《国富论》中提出了自由经济这一概念，而资本市场则是自由经济概念的延伸。与物理的市场不同，资本市场将人类经济活动中的一切要素都变成了证券。一个公司的价值可以由上市后的股票价格来显现，信用可以由债券来度量，权利、义务、责任甚至人力资源都可以由金融衍生品（如期权等）来表征。更为重要的是，这些要素在资本市场这一电子平台上进行交换。借此，经济社会得以在更广阔的平台上寻求社会资源的高效配置。近几十年来，资本市场更是跨越了国界，扩展到全球。
　　可以说，资本市场是人类经济史上重要的里程碑之一。然而，资本市场的发展过程，也是一个人类本性驱动下的资本博弈过程。在《伟大的博弈》一书中描述了华尔街历史上最富有的女人海蒂·格林的故事。她是一个典型的葛朗台式的吝啬鬼，曾疯狂地花几个小时去找一张几分钱的邮票，然而在这段时间里，她的财富所产生的利息足够当时的两个美国中产阶级家庭生活一年。为了财富，她会牺牲所有的亲情和友谊。无疑，在她身上有许多人性中丑陋的东西，但是这并不妨碍她成为资本市场中出色的投资者。她说：“在决定任何投资前；我会努力去寻找有关这项投资的任何一点信息。赚钱其实没有多大的窍门，你要做的就是低买高卖。你要节俭，要精明，还要持之以恒。”实际上这就是在对上市公司进行研究、筛选和判断。在她的买卖之中，已经将资金向优质公司转移。当股市中成千上万的人这样做的时候，社会的金融资源便得到了更高效率的配置，从而推动经济不断向前发展。
　　海蒂·格林尽管自私，但还算得上资本市场一个遵纪守法的投资者。资本市场中还有很多钻游戏规则的漏洞、与市场规则或监管者博弈的规则“套利”者，而且在历史上从未断绝过。因为在任何博弈中，最容易取胜的方法，莫过于钻游戏规则的漏洞或破坏游戏规则。实际上，正是有了这些规则“套利”者的存在，才使得规则制订者和监管者得以发现市场规则中的漏洞和不足，并不断去修订并加强监管。书包　网　。　想看书来

序言（2）
正是如此，美国的金融史成为一部制度不断被破坏，又不断得到修补的历史，也是一部围绕资本市场进行博弈的历史。首先，在华尔街的发展史中出现过形形色色的人物，很多都是普普通通的人，人类本性的很多东西，包括自私和贪婪，他们都会有。他们到资本市场中博弈，都是为逐利而来。于是，在人类本性驱动的过程中，不仅资本的配置效率在客观上被优化了，美国的经济也向前发展了；这是资本市场的辩证法。在这个意义上，资本市场的历史首先是一部资本博弈的历史。
　　其次，资本市场的历史还折射并影响着世界金融中心的博弈和大国的博弈。第一次世界大战前后，纽约股票交易所的规模一举超越了伦敦股票交易所，在前后不到几年的时间里，纽约取代伦敦成为了新的世界金融中心，美国的人均GDP也超过英国，并取代英国成为世界第一强国，这也说明了资本市场在大国的国家战略中占据重要地位。
　　资本市场与大国崛起
　　作为虚拟经济的代表，华尔街的发展依托于美国的实体经济，而美国的实体经济同样也不可能离开华尔街，两者的良性互动创造出了经济史上虚拟经济与实体经济协同发展的成功典范，这使得美国在不到200年的时间里，迅速超越了包括“日不落帝国”英国在内的欧洲列强，成为世界上最强大的经济体。
　　在地理上，华尔街只不过是纽约商业区一条长不过几百米的小街，但在广义上，它是美国的资本市场乃至金融服务业的代名词。真正意义上的华尔街，不仅包括纽约最繁华的金融区里大大小小的投资银行和金融机构，也包括遍布美国和世界各地的华尔街投资银行的分支机构。在这个行业工作的人，不仅包括每天在纽约这条街上忙忙碌碌的几十万人，也包括远在佛罗里达的基金经理、加州“硅谷”的风险投资家，或美国投资银行在伦敦或香港证券市场的交易员等。在世界经济一体化的今天，华尔街已经跨越了国界，扩展到全球的各个角落。
　　根据美联储的数据，美国资本市场的规模已远远超过美国的国内生产总值。2006年，美国股市的市值达到近20万亿美元，占美国GDP的150％；美国国债市值接近27万亿美元，占到美国GDP的207％。也就是说，美国经济之所以能够保持长期可持续发展，是源于一个强大的虚拟经济的推动。
　　在美国经济发展的早期，几乎每一次经济热潮或技术进步，都是依托资本市场发展起来的。从19世纪早期大规模修建运河和铁路从而带动经济高速增长，到后来钢铁和化工等行业的兴起推动了美国重工业化进程，美国经济起飞过程中的每一个阶段，都与华尔街密切相关。特别是19世纪后半叶，依托于华尔街的美国钢铁工业迅速崛起，在短短的几十年里，便一举超过了欧洲各国钢铁产量的总和。而华尔街，也正是在为美国重工业化融资的过程中迅速扩大了自身的规模和影响。也同样是在这个历史阶段，美国开始在世界舞台上崛起。
　　在20世纪初期，阿根廷曾有过与美国类似的发展机遇。1913年，阿根廷的人均GDP将近4　000美元，而美国也不过是5　000美元左右，而且在当时还是一个乱象丛生的国家，很多欧洲人在选择到美洲定居和投资时，会选择南美洲的阿根廷，而不是北美洲的美国。然而在不到100年之后，阿根廷的人均GDP增长到36　000美元，而美国的人均GDP达到346　000美元。于是有经济学家提出这样的问题：为什么阿根廷的经济没有起飞？。　最好的txt下载网

序言（3）
造成这种差别有众多的政治、文化和经济的原因，但是，金融体系的效率和资本市场的发达程度无疑是其中最为重要的环节之一。没有经济学家或历史学家会否认，美国经济在华尔街的推动下获得了持续的发展动力，最终成就了经济的起飞；而阿根廷未能建立一个有效、健康的本土资本市场来推动其经济长期发展，这正是它在大国博弈的长途竞争中最终落败的一个主要原因。
　　整个近代历史的发展也进一步说明了这一点。第二次世界大战之后，美国、日本和欧洲等都经历了战后经济的高速增长，这是由于长期被压抑的民用需求得到恢复，从而拉动了经济增长。但是，在经历了一段粗犷式发展之后，进入20世纪70年代，美国、日本和欧洲都不约而同地出现了停滞不前的情况，世界经济发展模式因此也孕育了一场深刻的变革。随后的30年中，全球兴起了以个人电脑、电信、互联网和商务医药为龙头的四大高科技产业，但经济学家们惊讶地发现，几乎所有这些产业的龙头公司都是从一个不到美国国土万分之五面积的叫做“硅谷”的地方诞生并成长起来的。事实表明，并不是美国的科学家比其他国家的科学家优秀，而是美国拥有高效的资本市场以及与之相关的风险投资产业，拥有将科技转化为产业和不断推动创新的强大机制。资本和科技高度有效结合，让美国实现了从传统经济向新型经济的转变，并使其在全球范围内一路保持领先。
　　与美国形成鲜明对照的是，欧洲，从20世纪70年代以来至今未能走出困境。2007年，欧盟发布了《欧盟竞争力研究报告》，认为欧盟在科技研发和创新能力落后美国28年。而英国撒切尔夫人在针对这一现象曾评论过，欧洲在创新经济方面落后于美国，并不是由于欧洲技术水平低下，而是由于欧洲在风险投资方面远远落后于美国。近年来，欧洲各国普遍加快了风险投资和资本市场发展的步伐。
　　20世纪30年代，通用汽车总裁威尔逊主张工人用养老金来购买股票，当时美国的右翼人士责问他：这样工人不就会成为资本家了吗？威尔逊回答说：这正是我想做的。1929年，美国拥有股票的人只占2％；而今天，已经有超过50％的普通美国人拥有股票，成为了美国经济的股东。在过去100年里，在很多发达国家发生的最深刻的社会变化是：更多的人成为了“资本家”。
　　*曾深刻地指出，资本主义的根本矛盾是社会化大生产和极少数人占有生产资料的矛盾。进入20世纪后，大部分发达资本主义国家都试图用两条途径调节其内部矛盾：一是建立社会保障制度，即通过向富人征收高额赋税，通过对社会分配的再调节来缓解贫富分化；二是促进资本市场的发展，使得工人也持有公司的股票。而资本市场的出现，也的确大大缓解了劳资双方的矛盾。
　　跨越百年之路
　　近几个世纪的世界发展史中，有一个发人深省的“资本洼地”现象。
　　17世纪，全球资本涌入荷兰，弹丸之地的荷兰随后崛起，成为欧洲海上霸主；18世纪，全球资本涌入英国，英国一跃成为日不落帝国；19世纪，全球资本流入美国，美国成为世界第一强国。今天，在对于国际资本的竞争中，中国远远领先于印度等新兴国家，正在迅速成为新的资本洼地，具备了崛起的条件。

序言（4）
但是，仅有资本是不够的，还需要一个有效的资本市场。全球资本涌入荷兰，虽然成就了荷兰的海上霸权的地位，但由于缺乏有效的资本市场，终究昙花一现，以“郁金香泡沫”草草收场；全球资本涌入英国，虽然成就了英国200年的帝国梦想，终因“一战”前后伦敦资本市场被纽约超越而让位于美国；而美国依托一个强大的资本市场，近百年来推动经济滚滚不停地向前发展，迄今还能保持世界第一强国的地位。
　　今天的中国，也迫切需要建设一个强大的资本市场，以消化充裕的国内资本和不断涌入的国际资本，并将其转化为强大的实体经济，实现真正的大国崛起。
　　过去的近30年中，中国的经济发展成为全球最为亮丽的一道风景线。
　　改革开放以来，中国经济持续稳定发展，GDP年增长率保持在9％左右的高速，中国也成功地由一个农业为主的国家转型成为“世界工场”。西方经济学家惊叹：“在近20年的时间里，中国10多亿人口的收入提高了4倍。在人类历史上，还从来没有过如此多的人在物质生活方面经历如此快速的改善。”进入新世纪的中国，已经成为世界重要的一极。
　　以崭新姿态出现在世界舞台上的中国，既面临着崛起的历史性机遇，又面临着巨大的挑战，同时也将不可避免地参与到全球的大国博弈中去。
　　从20世纪90年代末期开始，“*”就己经开始不绝于耳，而近年来出现的国际贸易摩擦，围绕人民币升值而展开的争论等，无不体现了现实国际利益的重新分配。历史已经将我们带到了一个十字路口。对中国而言，大国博弈是摆在我们面前的一个客观现实，不容我们回避。采取正确的策略赢得这场博弈，是中国从一个大国走向强国的必经之路。
　　同时，经过了近30年的高速发展