把脉证券市场:股市的逻辑-第13章
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2与股市相关的政策类新闻
与股市相关的政策类新闻主要包括两类：与经济有关的政策类新闻；与股市直接相关的政策类新闻。
（1）与经济有关的政策类新闻。在本书第三章的第二节，我们已经提到，目前中国的股市是中国经济的晴雨表，经济运行状况的好坏直接影响股市。因此，一个对经济进行宏观调控的政策也会影响股市。与经济有关的政策主要包括：货币政策和财政政策。
（2）与股市直接相关的政策类新闻。与股市直接相关的政策主要包括印花税、新股发行政策。
上面提到的这些宏观政策及其对股市的影响，笔者都会在后文采用一些非常容易理解的方法一一讲述，并举出一个实际的例子，使大家拥有遇到类似情况自己就能进行分析的能力。
3新闻的真正作用
一条国家政策在没有正式出台之前，会有一段时间处于酝酿期。政策在酝酿期的时候，往往出现很多所谓来自消息灵通人士的各种传言。既然是传言，就会有真有假。相信虚假传言并以此指导自己的股票操作行为的人，往往会深受其害。如2009年11月30日，市场上流传着股指期货获得批准的传言，期货概念股与金融股领涨两市，大盘出现了强劲上涨的态势，结果当天收盘后该传闻并未获得证实。当天高位追涨者，随后几个交易日出现了一定的短线损失。所有传言在未经证实以前，仅仅只是传言。传言要靠什么东西去证实呢？传言要靠正式发布的公开消息去证实，这就是政策类新闻。正式发布的政策类新闻，是确凿无疑的，往往会引起股市产生巨大变化。
2008年年底，四万亿投资的政策出台后，人们对经济的信心大增，使股市产生了一轮较大级别的反弹行情。还有前面提到的，2005年7月21日人民币改为浮动汇率制，随后股市产生了一轮强劲的上升行情。这都是新闻出台后，引起股市产生相应变化的例子。
通过确定的消息反映国家宏观政策的变化情况，影响人们的投资行为。这就是新闻的真正作用，新闻中有黄金屋正源于此。
货币政策与股市（1）
货币政策的三大工具是存款准备金率、再贴现率和公开市场业务。货币政策是金融政策的核心，但并不是金融政策的全部。由于我国习惯上用货币政策来指代金融政策，因此，这里讨论的货币政策还包括利率、汇率和信用管制。
1利率与股市
利率是一定时期内利息与本金的比率。对于普通股民来说，最主要的利率是银行存款利率和银行贷款利率。
在第七章，我们已经谈过：一年期银行存款利率是股市投资是否有价值的参考标准。按照中国的实际状况，在中国股市上进行的长期投资是否有价值的判断依据，是40倍的平均市盈率。
大家需要特别注意的一点是：由于一年期银行存款利率是股市投资价值的判断依据，所以，对于股民来说，所有货币政策中最重要的政策是利率政策。
一年期银行存款利率如何影响股市，已经在第七章得到了充分说明，这里不再重复。
2存款准备金率与股市
商业银行利润的主要来源是存贷款的利率的差额。但是，银行并不能把所有的存款都放贷出去，否则就不能保证存款客户正常取款的需要。于是中国人民银行要求工行、农行、建行等商业银行在所有存款中提取一部分，放到中国人民银行作为存款准备金，存款准备金占存款总额的比例就是存款准备金率。知识链接：中国人民银行和商业银行
大多数人的理解有误，中国人民银行并不是一个商业银行，而是一个对中国银行业等金融机构进行管理的政府部门，是中国的中央银行。主要负担发行货币、维持国家金融市场稳定等职能。
改革开放前，中国人民银行是有存贷款等商业银行职能的。改革开放后，农行、工行、建行、中行等商业银行陆续成立，属于商业银行经营范畴的业务从中国人民银行剥离。中国人民银行就变成了现在的承担金融管理工作的政府部门。准备金的用途原本是保证支付安全，现在却成为国家调节市场上货币数量的工具。举个例子，如果存款准备金率为8％，那么意味着金融机构每吸收100万元存款，要向央行缴存8万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为92万元。倘若将存款准备金率提高到10％，那么金融机构的可贷资金将减少到90万元，要向央行缴存的资金上升到了10万元。
对于股市来说，存款准备金率提高，意味着银行可供贷款的资金数量减少，整个市场上总的资金流量会下降，相应地，流入股市的资金也有可能因此而减少。
我国的存款准备金制度是在1984年建立起来的，从那时候到现在经历过多次调整。
存款准备金率的上调，会使整个市场上的资金量减少，按理来说，股市应该下跌；而存款准备金率的下调，会使整个市场上的资金量增多，按理来说，股市应该上涨。但是，从表81我们可以看出，存款准备金率对市场有一定短期影响。它的调整很难改变市场的根本趋势，无论是上调还是下调，调整前是牛市，调整后基本还是牛市，调整前是熊市；调整后基本还是熊市。存款准备金率上调和下调的区别就是：上调的时候，会使熊市里的跌幅更大一些；下调的时候，会使牛市里的涨幅更大一些。表812007年后准备金率的历次调整及其对股市的影响次数公布时间调整前调整后幅度调整前
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货币政策与股市（2）
易日大盘表现后续走势（大型金融机构）（中小金融机构）不调整（大型金融机构） （中小金融机构）14。00％（大型金融机构） （中小金融机构）（大型金融机构）17％（中小金融机构）16。5％17％16％16。50％15。50％16％15％15。50％14。50％15％14。50％13％12。50％13％12％12。50％11。50％12％11％11。50％111％10％19。50％10％9％9。50％＋＋1％＋＋＋＋＋1％＋＋＋＋＋＋＋＋＋牛市牛市里的
短暂下跌牛市 熊市熊市熊市熊市 熊市 熊市 牛市牛市牛市牛市牛市牛市牛市牛市跌跌涨下跌*％下跌下跌下跌下跌上涨下跌上涨下跌上涨下跌上涨上涨上涨上涨上涨上涨牛市牛市牛市熊市熊市熊市熊市熊市熊市牛市牛市牛市牛市牛市牛市牛市牛市数据来源：存款准备金率数据来源于中国人民银行，大盘数据来源于上海证券交易所
虽然存款准备金率的调整对股市的影响不大，但是存款准备金率调整的转折点对股市的影响却很大。比如存款准备金率的变化趋势从增加改为减少，从减少改为增加，或者调整的频率开始变大，这些关键点的变化都有可能引起股市的巨大波动。这是什么原因呢？原因在于，货币政策往往是配套使用的。通过存款准备金率的变化往往能提前预知利率的变化。新闻链接
中国人民银行决定上调金融机构人民币存款准备金率05个百分点
来源：中国人民银行发布时间：201011219：00：00
中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率05个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。2010年1月13日股市开盘后，大盘低开7779点，收盘时跌10131点，股民们损失可谓惨重。为什么会出现这种现象？主要在于，存款准备金率在此之前的调整趋势是下调，现在却改为上调，可能意味着新一轮加息周期即将开始，宽松货币政策结束。市场上的钱会随着紧缩性货币政策的到来，越来越少，未来的行情可能不太妙。这种情况下，半仓持股是较好的选择。那么是不是所有的股票都该减仓呢？未必。大家仔细看这篇新闻就会发现这句话：“为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。”这句话说明国家政策是向农业企业倾斜的，如果你手中恰好有农业股，不妨先持有一段时间看看再说。事实上，2010年1月13日那天，农业股的总体跌幅只有009％，远低于大盘309的跌幅。随后，农业股走出了与大盘相反的独立行情，创出了自2008年年大盘反弹以来的新高。
3再贴现率与股市 。。
货币政策与股市（3）
理解再贴现率这个概念需要明白三个基础概念：汇票、贴现、再贴现。
（1）汇票。在国际贸易中，从出口方发运货物到进口方收到货物，中间有一个较长的过程。在这段时间内，需要一个中介机构作为货物的担保人。否则，进口商就会害怕付了款收不到货，出口商则会害怕发了货收不到款，国际贸易将难以顺利进行。这个担保人通常由银行来担任。银行提供担保的工具叫做汇票。现在的汇票已不仅仅用于国际贸易，还延伸到金融领域的各个方面。汇票的持有者，可以要求银行在未来的某个时刻，支付汇票上规定的现金。
（2）贴现。汇票是一种在未来支付现金的票据，在现金没有兑现之前的时间段内，汇票里的钱是“死”的。有时候，某个企业可能会急需用钱，但它恰好有一张未来才能取钱的汇票，这时候它该怎么办呢？它可以把这张票据转让给银行，同时支付银行一定的费用，这样，该企业就可以将钱变“活”。该企业的这种行为叫做贴现，支付给银行的费用叫做贴现费用，贴现费用与汇票上金额的比率就叫做贴现率。
（3）再贴现与再贴现率。商业银行拿到已经贴现的汇票后，同样存在把“贴过现的汇票”里的钱变“活”的问题。商业银行可以通过把已经贴现的汇票，卖给中央银行的形式来实现变现，同时它也要支付一定的费用给中央银行。商业银行的这种行为叫做再贴现。支付给中央银行的这笔费用与汇票金额的比例叫做再贴现率。前面提到的贴现率是以再贴现利率为基础进行浮动的，最高不能超过现行的贷款利率。贴现率是一个由各银行随着实际市场状况进行不断调整的利率，它与再贴现率之差就是商业银行进行贴现业务的利润。因为所有的钱实际上都是中央银行发行的，中央银行并不是商业机构，所以中央银行制定再贴现率的目的不是挣钱，而是为了对金融市场进行宏观调控。
通过前面的介绍，大家可能已明白：通过调整再贴现率，央行可以调整以商业贸易为代表的各种经济活动的成本，它也是一种重要的宏观货币工具。
再贴现这一在国外获得蓬勃发展的金融模式，在中国却进展缓慢，规模偏小，各类企事业单位较少采用再贴现方式进行融资。从表82可以看出，1998年，央行开始尝试用再贴现率调控市场，频繁调整了三次再贴现率，但收效不大，后来就失去了兴趣。从2008年以来，央行又再度进行尝试。但总体规模偏小，却是再贴现市场的现实。因此，再贴现率的调整对中国股市影响不大。从表82可以看到，再贴现率调整前后，有一定短期影响，但很难使股市趋势发生重大改变。表82历年再贴现率的调整及其对股市的影响调整时间再贴现幅度调整前市场趋势公布后首个交易日大盘表现后续趋势19980321603…171％熊市…064％熊市19980701432…036％熊市＋116％熊市19981207396…180％熊市＋113％熊市19990610216＋081％牛市＋044％牛市20020221297＋027％熊市＋157％熊市20040325324＋108％熊市…014％熊市20080101432…135％熊市＋021％熊市20081127297…117％牛市…244％牛市2008122318…180％牛市…176％牛市数据来源：再贴现率数据来源于中国人民银行，大盘数据来源于上海证券交易所。 。。
货币政策与股市（4）
4公开市场业务与股市
公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出债券等有价证券，调节整个市场上货币供应量的行为。举个例子，假设现在中央银行开始从银行间债券市场用人民币买入国债，那么央行就将更多的人民币投入了市场，市场上货币的供应量就增加了；如果央行反过来进行操作，将以前买入的国债抛出，则意味着从市场上回收人民币，市场上货币的供应量就减少。知识链接：银行间债券市场
银行间债券市场是各种大型金融机构买卖债券的场所。与股票市场的不同之处在于，该市场不允许个
